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新能源汽车行业系列深度报告

2014年01月28日申银万国证券

投资提示2013年新能源汽车销量表现抢眼。2013

年特斯拉引来了新能源汽车的革命浪潮，受到了市场的热切

追捧。当年特斯拉全球销量超过22000辆，其中仅第四季度

就在全球范围内交付了6900辆ModelS纯电动豪华跑车。

宝马第一款电池驱动汽车i3于2013年10月在德国起售，

预计在今年正式进入中国、美国、日本等市场销售。截至13

年10月i3还未上市之初，其订单量已超过8000辆，预计

2014年将销售1万辆以上。伴随着电池瓶颈的逐步攻克，

预计未来将有越来越多的新能源车渗透到汽车消费当中，优

质车型的推出也将加大消费者对新能源车的接受度，使其节

能性、环保性和经济性获得市场认可。

特斯拉公布“靠谱”中国售价，定价低于市场预期，未来

销量有望超预期。本月特斯拉正式公布ModelS在中国的售

价，为73.4-85.25万元。本次Tesla定价明显低于市场前期

普遍预期的100万元左右，我们预计14年TeslaModelS销

量有望超市场预期。从中长期看，Tesla激进的定价策略也

有助于ModelS及特斯拉未来车型销量预期的上修，带动整

体Tesla产业链销售规模的扩大。另一方面，伴随Tesla订

单的逐步兑现，潜在消费者对于新能源车的理解将进一步加

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深，助于提升新能源汽车的市场接受度和未来销量。短期内

这一事件也将提升整体新能源汽车板块的市场关注度和投

资热情。

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伴随未来新能源汽车的逐步渗透，将带动汽车领域的巨

大变革，同时也对动力电池、电机以及电控系统等方面产生

巨大拉动。我们再次对于新能源汽车产业链做了梳理，预计

2020年全球新能源汽车渗透率将超过20%，总体销量达到

2000万辆（包括HEV），新能源车的渗透对于电池、电机和

功率电子、锂矿等部分将产生巨大拉动。

投资策略

当前新能源汽车已经开始具备推广的临界条件，以目前

厂商的产品储备来看，新能源汽车的未来上市将呈现加速趋

势，2014年整体新能源汽车板块更值得期待。而在投资选

择上，新能源汽车产业链已经被市场高度关注，其拥有较长

产业链，相关公司数量众多，我们认为一方面选择综合竞争

力强，产业地位高，有望在未来竞争中胜出的厂商；另一方

面，选择在其所在领域市场容量广阔，市值成长弹性较大的

公司。其中

电池领域：杉杉股份（负极全国第一，正极第二，电解液第

三，进入德国动力电池EVONIK供应链）、新宙邦(电解液进

入松下、索尼、三星供应链，开拓LG、三洋的渠道)、九九

久（锂电池产业逐步发力，产业孵化器打开长期成长空间）、

均胜电子（BMS成功切入宝马纯电动车的供应体系内）、比

亚迪（掌握新能源汽车核心的电池技术+新能源领域具备先

发优势）、德赛电池（BMS技术实力全球领先）、欣旺达（积

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极开发类Tesla方案）；

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电机领域：信质电机（全球定子生产龙头）；功率电子领域：

法拉电子、江海股份、铜峰电子（超级电容前景广阔）；

上游材料领域：赣锋锂业（上下游产业链拓展的锂深加工材

料龙头）；

整车方面：金龙汽车、宇通