家电行业深度研究报告：If加关税？“三不”%2b新兴，家电出口必达.docx

目 录

一、复盘本轮家电外销周期，去库结束新兴增量凸显 7

二、中国家电制造，供给端具备不可替代性 11

（一）技术创新迭代，中国引领全球产业 13

（二）生产及上游集中，保障中国家电全球供给主导 15

三、If关税升级，中国家电有“三不”以得确定性 19

（一）中美关税复盘 19

（二）中国家电系对美“三不”，对美出口地位难以撼动 21

1、不能：美国家电需求难以剥离中国系供给 21

2、不值：美国家电制造规模微末，美企本地投产事倍功半 24

3、不惧：中国家电阵营寡头价值传递，美国业务实际影响有限 26

四、新兴区域蓬勃拓展，是家电出口的增量底气与星辰大海 30

（一）出海贡献实际以新兴区域增量为主 30

（二）新兴市场潜力庞大，推演未来将成为出口链主力 32

（三）出口+当地产能布局，中国家电新兴市场布局进行时 34

五、风险提示 38

图表目录

图表1 复盘2020年以来中国家电外销变化趋势 7

图表2 疫情下欧美财政政策刺激消费恢复 8

图表3 复盘2020至今海运费变化趋势 8

图表4 欧美在港停留运力显著上涨（百万TEU） 8

图表5 海运集运环节链条长，供给陷入恶性循环导致“在途库存”超过正常水平 9

图表6 22Q3美国家电库销比达高位 9

图表7 22Q3美国家电库存达历史峰值（百万美元） 9

图表8 分品类出口额同比（美元口径） 10

图表9 中国空冰洗内销量基本见顶（万台） 11

图表10 中国保有量仅农村空调部分空间（台/百户） 11

图表11 中国消费者信心指数收入、消费意愿下降 11

图表12 中国居民消费支出占可支配收入下降 11

图表13 大金在中国、欧洲、美国市场实现0到1 12

图表14 至22财年大金海外占比达83% 12

图表15 93-23财年大金总营收实现约11倍增长 12

图表16 93-23财年大金营业利润实现约141倍增长 12

图表17 2020年中国工科毕业生数约占4成 13

图表18 中国PCT专利申请量全球第一 13

图表19 智能家电在全球家电市场份额持续提升 13

图表20 实用仍是家电吸引消费者购买的最重要因素 13

图表21 各地区智能家电占总家电销售份额 14

图表22 中国MCU芯片国产占比大幅提升 14

图表23 清洁电器为例，国牌技术创新和产品迭代遥遥领先 15

图表24 对美出口额增幅靠前的产品是未被定义的新型产品 15

图表25 中国家电产业链概览 16

图表26 A股申万行业海外营收占比中家电位居第2（2023） 16

图表27 中国空调产能牢牢占据全球8成以上 17

图表28 中国冰箱冷柜产能占比全球近6成 17

图表29 中国洗衣机产能占比全球约超5成 17

图表30 中国彩电产量占比全球超8成（万台） 17

图表31 中国白电上游核心部件产量占比全球主导 18

图表32 中国彩电上游面板产能占比全球6成 18

图表33 中国品牌凭借性价比优势扩张份额 18

图表34 国内白电龙头毛利率高于海外白电龙头 18

图表35 意大利分体式空调市场中，中国家电极具性价比优势 19

图表36 2018-2020年美对中四轮加征关税 20

图表37 当前美国对中国家电产品进口关税 20

图表38 全球白电2023年产能分布 22

图表39 美国洗衣机产量/零售量 22

图表40 美国冰箱产量/零售量 22

图表41 北美2023空冰、2024H1洗衣机供需情况 23

图表42 中国占美国家电进口比重有所下降 23

图表43 中国空调向泰国出口持续提升 24

图表44 泰国空调向美国出口持续提升 24

图表45 中国对泰国、越南空调零部件出口量（吨） 24

图表46 中泰越占美国大家电进口比重 24

图表47 美国GDP中家电相关产业占比极低（2022） 25

图表48 飞科厂房投资项目 25

图表49 美国洗衣机出口市场分布（2023） 26

图表50 空调成本指数与龙头均价同比变化 26

图表51 冰箱成本指数与龙头均价同比变化 27

图表52 2018、2019海外业务收入增速受部分影响 27

图表53 2018、2019海外业务毛利率未受影响 27

图表54 出口链相关标的受美国业务影响比例估算 28

图表55 极端假设下公司提价15%或基本能够抵消关税加征成本（亿元） 29

图表56 对于相似商品，海外消费者更倾向于选择知名品牌 29

图表57 2024H1我国白电出口同比增长14