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资产配置月报
九月配置视点:银行配置价值有无变化?2024年09月05日
[Table_Author]
➢银行配置价值有无变化?
1.银行的强势表现并非来自于高景气度,更多来自于其相对的比较优势。尽管
2024年以来上市银行的归母净利润依旧基本维持正增长,但是无论是营业收入
还是拨备前净利润都出现一定程度下滑,目前银行业绩承压的主要原因为净息差
的下降。
2.当下实际增速资产、预期增速资产、盈利能力资产优势都在继续减弱,此环
境下市场将不得不选择低估值红利资产。目前整个银行板块仍然维持较高的股息分析师叶尔乐
执业证书:S0100522110002
率,四大行分红预案也或表明行业有未来长期维持高股息的可能;估值维度来看
邮箱:yeerle@
银行板块的ROE/PB即使经过近期较为强势的涨幅之后,仍位于2010年以来均
研究助理祝子涵
值左右的位置,估值角度来看依旧具有性价比。执业证书:S0100123030018
➢大类资产量化观点邮箱:zhuzihan@
1.权益:流动性难以断底,九月继续观望。景气度八月小幅下行,金融业分项
先升后降,工业分项持续下降。信用扩张维持较弱水平,8月或无太大变化;从相关研究
结构来看,信贷融资需求不旺同比负增,政府债券发行加速仍是社融的主要支1.量化分析报告:八月社融预测:30797亿
撑。流动性回落的时间比想象的更久,景气度短期内难以迎来大变化,当下仍难元-2024/09/01
言见底。2.量化周报:景气度小幅下行-2024/09/01
2.利率:9月10Y国债利率或下行9BP至2.08%。经济增长因子见顶回落,3.量化周报:流动性接近短期底部-2024/08
通货膨胀因子继续下行,债务杠杆因子上升,短期利率因子同样继续下行;资金/25
面趋势保持宽松。综合来看9月利率理论上将大幅下行。4.量化专题报告:如何战胜A50:核心资产
3.黄金:美就业有所回升,不改黄金多头趋势。从胜率因素来看,核心驱动仍基金的定义与优选-2024/08/21
是财政因子,就业因子回升带来一定利空。从赔率因素来看,黄金赔率无重大变5.量化周报:流动性再次确认下行-2024/08
化,且黄金久期在14年左右。/18
4.地产:个人住房贷款增加,压力有所回落。房地产行业压力指数0.639,行
业整体压力略有下行。供给侧压力整体变化不大,而需求侧压力得益于个人住房
贷款同比多增有明显降低。
5.海外:外资趋缓内资强势,印度市场小幅上涨。8月印度股权市场FPI净流
入8.73亿美元,外资流入速度趋缓;内资强势驱动下,NIFTY50指数8月上涨
1.14%,再创新高;分歧度↓流动性↑,印度处一致上涨区间。
➢市场风格量化观点
1.价值成长红利:成长缺少资产支持,继续看好价值红利。2024年8月价值
风格相对占优,按规则2024年9月建议配置价值;美债利率趋势已经拐头,由
于其拐点的领先性预计红利今年仍有表现空间;成长拥挤度见底后有所回升,离
散度仍低缺乏资产;价值拥挤度有所回
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