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第10章资本性投资决策

CHAPTER 10

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附

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附录B各章习题及部分习题答案

本章复习与自测题

项目X的资本预算根据下列有关项目X的资料，我们应该进行这项投资吗？回答时，请先编制每年的预计利润表，然后计算经营现金流量，最后确定总现金流量，再计算在28%的必要报酬率下的NPV。自始至终采用34%的税率。如需帮助，请参考课文中鲨饵和电动覆盖机的例子。

项目X涉及一种新型高级音响的扩音器。我们认为每年可以以每台1000美元的价格卖出6000台。变动成本为每台400

美元，该产品的寿命期限为4年。

固定成本为每年450000美元。此外，我们还必须在制造设备上投资1250000美元。这个设备属于7年类的MACRS财产。4年后，设备的价值为购买时的一半。刚开始时，我们必须在净营运资本上投资1150000美元。此后，净营运资本的需求量为销售收入的25%。

计算经营现金流量MontBlancLivestockPens公司预计一项扩张项目在第2年销售收入为1650美元，成本通常为销售收入的60%，即990美元；折旧费用为100美元，税率为35%。经营现金流量是多少？请分别用本章中讲述的各种方法计算（包括顺推法、逆推法和税盾法）。

省着来花钱为了帮助回答本题，请参考例10-3的电算化存货管理系统。在这里，我们想要用新的自动焊接系统取代目前的人工系统。新系统的取得成本为450000美元，这些成本将采用直线法在其4年的预期年限内折旧完毕。该系统在4年后的实际价值为250000美元（扣除处置成本）。

我们认为这个新系统每年可以节约125000美元的税前人工成本。税率为34%，则购买这个新系统的NPV和IRR分别是多少？必要报酬率为17%。

本章复习与自测题解答

为了编制预计利润表，我们需要计算这4年中每一年的折旧费用。相关的MACRS百分比、折旧减项以及账面价值为：

（金额单位：美元）

年 份 MARCS百分比（%） 折 旧 期末账面价值

1

14.29

0.1429×1250000=178625

1071375

2

24.49

0.2449×1250000=306125

765250

3

17.49

0.1749×1250000=218625

546625

4

12.49

0.1249×1250000=156125

390500

因此，预计利润表如下：

（金额单位：美元）

年份

1

2

3

4

销售收入

6000000

6000000

6000000

6000000

变动成本

2400000

2400000

2400000

2400000

固定成本

450000

450000

450000

450000

折旧

178625

306125

218625

156125

息税前盈余

2971375

2843875

2931375

2993875

税（34%）

－1010268

－966918

－996668

－1017918

净利润

1961108

1876958

1934708

1975958

根据这些资料，经营现金流量为：

（单位：美元）

年

份

1

2

3

4

息税前盈余

2971375

2843875

2931375

2993875

折旧税

经营现金流量

178625

－1010.268

2139732

306125

－996918

2183082

218625

－996668

2153332

156125

－1017918

2132082

我们现在必须考虑非经营现金流量。净营运资本刚开始时为1150000美元，然后增加到销售收入的25%，即1500000

美元。因此，净营运资本变动为350000美元。

最后，我们必须投资1250000美元，以便启动。4年后，相对于625000美元（即成本的一半）的估计市场价值而言，这项投资的账面价值为390500美元。因此，税后残值为：625000美元－0.34×(625000美元－390500美元)=545270美元。

当我们综合所有这些资料后，就可以得到项目X的预计现金流量：

（单位：美元）

年 份

0

1

2

3

4

经营现金流量

2139732

2183082

2153332

2132082

NWC变动资本性支出

－1150000

－1250000

－350000