恒立液压-市场前景及投资研究报告：踔厉奋发，低空经济.pdfVIP

[Table_Page]公司深度研究|机械设备

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]

广发机械“回归”系列八公司评级买入

当前价格52.33元

恒立液压：下一个“恒立”或许还是恒立合理价值59.75元

前次评级买入

[Table_Summary]报告日期2024-09-11

核心观点：

⚫恒立改变了中国挖机制造的成本体系。根据三一财报、福事特招股书、[Table_BaseInfo]

基本数据

工程机械协会测算，液压件价值量约占挖掘机生产成本的26%，11-23总股本/流通股本（百万股）1340.82/1340.82

年，恒立液压乘两轮行业周期，将挖机油缸、泵、阀等液压件国内份额总市值/流通市值（百万元）70165.16/70165.16

提升至78%、51%、38%，打破国外垄断，助力国产挖机全球突破。一年内最高/最低（元）65.63/42.14

⚫因势利导进行版图扩张，得天时而促人和。根据Wind，16-21年恒立30日日均成交量/成交额（百万）4.73/232.38

的股价翻了30多倍，业绩兑现（20年收入约为16年的6倍）+估值

近3个月/6个月涨跌幅（%）4.08/-4.51

提升（20年底PE（FY1）超过70x）实现戴维斯双击：（1）拓品：从

油缸到泵、阀、马达，从挖机到非挖；（2）全球化：绑定海外大客户+

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相对市场表现

跟随本土企业出海，市场从本轮挖机油缸的竞争中看到了恒立迈向全

球的可能性；（3）规模效应：供不应求下液压件涨价，产能利用率爬坡2%

09/2311/2301/2403/2405/2407/2409/24

成本缩减，公司净利率由16年的5%提高到20年的29%。-5%

-12%

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