2000年上海证券市场发展展望.docx

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2000年上海证券市场发展展望

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对1999年下半年至2000年上海证券市场前景，我们的观点是比较乐观。因为证券市场的发展离不开国家的宏观经济形势、财政与金融政策的取向、股票供求关系，以及周边地区和国际的政治、经济环境。下面就我们的观点进行分析展望。

一、上海证券市场前景向好，具有经济形势和经济政策的双重保证

1.1999年中国的经济形势将好于预期，2000年可能还会好些

1999年以来，随着政府的一系列政策措施和工作，如增加资金投入、扩大国内需求、保持人民币汇率稳定、大力加强基础设施建设，以及做好出口多元化、严厉打击走私等的到位，对经济增长的积极作用明显地体现出来。从目前经济运行的实际情况看，启动消费的政策措施已经到位，社会商品零售总额增幅止跌回升，货币流动性加强。因此，我们很有把握地判断1999年中国的经济形势将好于预期。

中国的经济目前已进入了经济结构调整和产业结构调整的实质性阶段。随着积极的财政政策、灵活的货币政策以及一系列刺激消费、出口及外商投资的政策措施的有效实施，加上周边地区经济环境的改善，当前突出的需求不足和通货紧缩的矛盾将会得到缓解。1999年中国经济将走出连续多年增幅下滑的通道，预计2000年经济增长的速度有所回升，经济形势可能还会好些。

证券市场是国民经济的晴雨表，中国经济形势的转好必然会通过上海证券市场的扬升行情反映出来。因此，我们对2000年的上海证券市场，特别是2000年的上海A股市场是比较乐观的。

2.当前的经济政策和措施有利于中国经济形势的转好

1999年以来中国用以刺激投资、扩大内需的扩张性财政政策和灵活，货币政策不仅得到了有力的执行，还表现出了全方位推进和进一步延续的特点。我们可以从一系列政策和措施的变化中明显感觉到政策刺激的深度与广度正在加强。这些政策和措施的变化对拉动投资、刺激消费、扩大出口和引进外资具有更长远、更有效的作用，极其有利于国民经济形势的转好，对股市的稳定与发展具有决定性的作用。

二、政府积极稳妥地发展证券市场的政策不会改变

证券市场的稳定发展对国民经济的平稳增长具有举足轻重的作用。中国宏观经济政策的推行离不开证券市场各种功能的配合。当前，通过证券市场为国有企业改革提供筹资及资产重组等配套条件，为拉动投资、刺激消费发挥作用已成为国家的重要任务。在这种前提下，管理层对证券市场的稳定发展会更加关注。1998年下半年至1999年5月初，上海股市处于低迷调整时，管理层从各种场合公开表明对证券市场稳定发展的决心与信心，并采取了一系列发展与激活市场的政策措施。鼓励券商增资扩股，宣布征收利息税，公布券商融资政策将要出台，允许国有企业、国有控股企业和上市公司参与新股配售，以及在已上市4家30亿规模的投资基金基础上又宣布4家30亿规模的投资基金10月以后上市，这些都反映了政府对证券市场长远发展和对投资者信心的高度重视，反映了政府积极稳妥地发展证券市场的政策不会改变。

近年来，政府积极稳妥地发展证券市场的政策过多地从壮大机构投资者规模方面着手，而在完善市场运作规则、改善市场环境的法规建设方面有所落后。而事实上决定股市稳定与否的变量，并非机构投资者的规模。在一个非理性的市场上，也就是说，当理性投资意味着亏损的时候，理性投资就是“非理性”的，机构投资者只能进行“理性”的非理性投资了，1999年的“5.18行情”就是一个很好的例子。所以，要稳定发展证券市场，完善市场运作规则、营造理性投资环境、理顺市场各方的博弈环境和动力机制极其重要。建议未来的政策应注意向完善市场运作规则、改善市场环境方面倾斜。

三、证券市场的双向扩容将持续下去，建议给A股市场一个低速扩容的休整期

证券市场发展的最重要体现就是包括证券规模、资金规模和市场参与者规模的扩大。从管理层在一级市场引入国有企业、国有控股企业和上市公司作为战略投资者的意图和政策取向可以明确，2000年证券市场的双向扩容将持续下去。

从市场资金规模来讲，1999年有家规模为20亿元投资基金、4家规模为30亿元投资基金已经上市，还有4家规模为30亿元投资基金准备发行，等待上市。2000年还会有不少各种规模的新的投资基金上市；同时，不少券商机构已经实施了增资扩股，如湘财证券和广发证券分别增资扩股至10亿，中信证券增资扩股至21亿，国泰君安获准增资扩股至37亿，它们的资金实力大大增强。当然，证券市场资金规模的扩大必然会促进市场参与者规模的扩大，近二年在沪深交易所开户的投资者不断增加，如上海证券交易所1999年1～8月投资者新开账户达190.9万户；同期开户总数为2190.31万户，同比增长13.0%。

从证券规模扩大方面来讲：

1.1999年下半年至2000年，上海证券市场企业债券