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新形势下县域城投信用评级提升的途径

城投平台主体信用评级，是指通过独立的第三方信用评级中介机构对城投

平台如期足额偿还债务本息的能力和意愿进行评价，并用相应的信用级别符号

（如AA、AA＋、AAA）来表示其违约风险和损失的严重程度的过程。

长期以来，城投企业代表地方政府进行基础设施和公用事业的投资和运

营，所承建的项目多数是由政府委托，项目收入（回款）来源主要为相关的政

府部门，普遍具有盈利能力很弱、企业信用与地方政府信用密切相关等特点。

目前以及未来一段时间内，城投企业面临信用风险，包括自身经营不佳的债务

承担风险、国家政策及法律变动风险、地方政府财政及债务管理风险等，亟需

加强企业信用评级以增强债务偿付能力。

伴随着我国政府投融资体制改革的深入，国家政策明确规定城投平台不得

利用政府信用融资，信用评级机构也不得将企业信用与地方政府信用挂钩。新

形势下，城投平台要充分了解信用评级机构的评级思路，加强自身信用体系打

造，提升市场化融资能力。高等级的信用可以帮助城投平台更加方便地获得金

融机构的支持，得到投资者的信任，扩大融资规模、降低融资成本。高等级的

信用评级也是企业在市场经济中的“身份证”，能够吸引投资人、合作伙伴，是

城投平台市场化转型的重要体现。

一、信用评级思路

国内评级机构对城投平台的评级思路基本一致，评级核心要素主要包括政

府信用水平、城投城投平台自身信用状况、城投平台与政府之间关联性与支持

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性。其中，地方政府信用水平主要是评估地方政府的偿债能力和偿债意愿；城

投平台自身信用状况则从业务经营、财务状况、经营管理方面进行考虑；而对

政府与城投平台关联性，则重点评估城投平台经营主体的地位、经营活动的可

替代性、以及与政府的关联度。国内主要评级机构评级核心要素如下：

一是考察区域环境。主要分析城投企业所在地区经济实力、财政实力及

地方政府债务压力的综合状况。城投企业所从事的业务具有一定的区域专营

性，因此受区域发展的影响很大。（1）区域经济实力不但决定了城投企业的经

营状况和发展空间，还与地方政府的财政实力直接相关，选取地区生产总值及

人均地区生产总值指标作为衡量区域经济实力的要素。（2）区域财政实力，城

投企业受政府部门委托开展当地的基础设施建设投融资等业务，地区财政实力

越强、越稳定，就越能为城投企业的发展，将一般预算收入作为衡量区域财政

实力强弱的主要指标。（3）地方政府债务压力，地方债务风险的形成系转轨时

期地方政府财权及事权不匹配，举债意愿与举债约束失衡的结果，以地方政府

债务率、地方政府隐性债务规模等考量地方政府债务负担情况。

二是考察财富创造能力。财富创造能力，反映了债务人盈利能力，对偿债

来源与负债平衡起决定性作用。长期盈利能力，它是通过对偿债来源起决定性

作用影响偿债能力和偿债意愿。（1）市场竞争力，系影响财富创造能力直接的

主观因素，选取平台地位、有效资产合计和资产质量作为重点指标。（2）业务

分布，由于城投企业承担较多的公益性或准公益性业务，大公国际通过对城投

企业从事公益性或准公益性业务的种类及业务可持续性考量业务的多样性。

（3）盈利能力，净利润是城投企业经营的最终成果，是其财富创造能力的直接

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体现，将城投企业近三年净利润加权平均数作为衡量净利润的要素，判断城投

企业盈利的稳定性。

三是考察偿债来源与负债平衡要素。债务状况分析包括规模和结构分析，