公牛集团-市场前景及投资研究报告：穿越周期，多元发展阶段.pdfVIP

公牛集团(603195)

公司研究/公司深度

证穿越周期，多元发展进入新阶段

券

研——公牛集团首次覆盖报告

究

报◼核心观点

告公司深耕民用电工领域，形成电连接/智能电工照明/新能源三大主营买入(首次)

业务。电连接产品主要为转换器（即插座）、数码配件等，智能电工照

公明产品主要包括墙壁开关插座、LED照明（智能无主灯）、安全断路行业：轻工制造

司器、智能浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等，新能源产品日期：yxzqdatemark

2024年09月10日

研主要为新能源汽车充电桩/枪、家庭储能、工商业储能、户外便携式储

究能等。23年电连接/智能电工照明/新能源板块分别实现收入74/79/3.8

亿元，YoY+5%/15%/149%。展望未来，公司在智能电工照明和新能源

业务依然存在较大发展空间，转换器的增长更多依靠产品单价的提升。

创新性推行线下“配送访销”销售模式，建立超110万的线下实体经

销渠道，稳定的经销商队伍，帮助其在地产下行周期实现稳健增长。

公司将制造业与服务业相融合，通过对经销商的培训、支持和深度服

务，组织全国经销商在其经销区域内，配置专用车辆，配备专业的销

售服务人员按照网点布局及既定线路，定期开展配货、送货、拜访服

务及上门销售。已在全国范围内建立了75万多家五金渠道售点（含五

金店、日杂店、办公用品店、超市等）、12万多家专业装饰及灯饰渠道

售点及25万多家数码配件渠道售点，广泛布局的终端网点能够及时、

便捷地为消费者提供优质服务和产品。此外，忠诚而有活力的经销商，

是公司的又一护城河。公司设立了销售额折扣、市场开发折扣及市场

公推广折扣等相应奖励措施，实现与经销商共赢，与公司合作的经销商基本数据

司平均毛利率基本在30%以上，通常随着合作年限的增加而提高，这些09月06日收盘价(元)62.91

深举措都增加了经销商的粘性。12mthA股价格区间(元)62.89-131.59

度电连接业务是业绩基石，智能电工照明业务成长属性更为突出。23年

总股本(百万股)1,292.48

公司电连接业务实现收入74亿元，YoY+5%，公司是转换器行业龙头，无限售A股/总股本99.53%

市占率由01年约20%提升至目前超70%。未来转换器业绩成长的动流通市值（亿元）809.31

力于产品创新更迭带来的单价提升，针对细分场景需求产生的增

量产品和海外市场开拓带来的新需求。23年智能电工照明产品实现收最近一年股票与沪深300比较

入79亿元，YoY+15%。墙开业务方面，公司天猫市占率30%左右，公牛集团沪深300

依然有较大提升空间。基础光源业务，继家庭照明之后逐步完善了面30%

向中小工程项目、中小工商业体用户的空间照明解决方案。智能无主20%

灯也已成为公司照明业务重点发展方向，其中沐光品牌无主灯致力于10%