互联网+背景下企业并购中财务风险及防范策略.docx

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“互联网+”背景下企业并购中财务风险及防范策略

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王波

摘?要：互联网企业并购作为高风险经营活动，其中财务风险成为并购成功与否的重要衡量指标。以携程并购去哪儿网为例，基于互联网并购财务风险相关理论，对互联网并购企业的估值风险、融资支付风险和整合风险进行系统分析，提出对应的财务风险控制及防范措施。研究表明：互联网企业具有独特的现金流结构和融资结构、产业融合加剧、轻资产等行业特点，并购对估值风险、融资支付风险和财务运营整合风险具有重要影响。

关键词：互联网+;企业并购;财务风险;去哪儿网;携程网

：F275???：A??：2096-3769（2020）01-122-06

一、互联网企业并购风险分析

近年来，为满足消费者的新需求，互联网企业多通过合并或并购来获得更大的市场份额，进而实现其扩张战略目标[1]。但由于并购双方企业市场条件、人力资源和组织架构的不同，并且互联网企业并购的特点与传统企业有较大差异，使其面临传统企业不具有的财务风险。相关数据表明[2]，高达45～60%的并购是失败的，因此对互联网并购企业风险识别与控制的研究变得非常重要。基于互联网行业变化的特殊性，财务风险成为并购成功与否的重要衡量指标[3]，因此，建立有效地并购财务风险管理体系，提出相应的防范策略，对促进我国经济发展有着重要的现实价值。在国家政策、技术和市场有力支撑下，互联网企业在数量和规模呈现出日益增长的态势，同时加剧了企业间的竞争[4]。为此，互联网企业为提升竞争优势和实现自身战略目标多数采用并购手段。由于并购双方企业市场条件、人力资源和组织架构有所不同，使其与传统企业相比在并购的不同阶段面临不同的财务风险[5]，主要包括财务支付风险、融资风险和估值风险。

（一）并购前企业价值评估财务风险

决策计划阶段，目标企业价值评估风险是财务风险的主要影响因素[6]。并购是企业发展的重要决策，要对并购双方内部环境做出合理的评价，并对外部环境加以考察，判断能否达到战略协同性而进行并购，从而实现对目标企业的科学估价[7]。而现实情况中，多数收购方企业缺少实践活动中所需的广泛性和变动性，主要通过企业财务报表来获得目标企业信息。使得被收购的互联网企业在财务报表上増虚收入、隐瞒债务等，导致报表财务与经营状况严重不相符。由于我国互联网企业并购的市场化经验不足，在并购企业估价不科学、调查不充分的前提下，并购双方信息掌握不对称，使得对目标企业的估价过高，给收购方带来现金流断裂、资产负债率过高等风险。

（二）并购中企业支付和融资财务风险

互联网企业并购交易实行阶段，需要考虑实施阶段产生的并购融资财务风险。通过目标企业估价和选择后，互联网企业要考虑负债情况是否会影响企业日常经营活动、融资方式是否契合交易动机、并购企业能否确保资金安排供给等。若并购企业没有按照并购资金的需要量去安排资本结构、偿还期限、融资金额等，会导致并购企业陷入财务危机的境地。

企业并购支付方式包括[8]：现金支付、股权支付和杠杆支付，支付风险关系到股权稀释和资金流动的风险。由于现金支付方式快捷、方便、灵活，会使企业对经营现金流估计不足，导致现金支付超出承担能力，产生财务资产流动困难;并购企业采取银行贷款、发行债券等杠杆支付会引发过重的偿还债务风险。被并购方不能分享股东权益和企业发展机会，导致企业控制权分散。互联网并购企业应结合企业并购现状和竞争战略，选择最为适合的支付方式，如表1所示。

（三）并购后企业财务整合风险

整合运营阶段，根据财务目标互联网企业进行管理资源和经营资源的整合，同时归还前期债务。由于目标企业与收购方企业间的财务运作方式、管理机制以及经营理念的差异，在一定程度上出现组织机制整合不力、文化差异整合不当、财务制度建设不完善和资产处置不当等问题，导致并购企业出现运营、流动性以及偿债等财务风险，达不到预期的收益目标。

二、携程网并购去哪儿网的财务风险实证分析

（一）并购背景及动因

1.并购背景

携程旅行网总部设在中国上海，创立于1999年，截止2014年底，员工26000余人。企业主要立足于综合性在线旅行服务业务，称为中国最成功的在线旅游企业。随着年轻企业的增长带来的冲击，对携程的战略性投资产生的极大的影响，盈利能力不断下滑，企业面临稳定股价的挑战。去哪儿网总部在北京，创立于2005年，为消费者提供度假产品、酒店、机票等旅游信息在线服务业务。从2011年到2015年5月，百度先后对对去哪儿进行多次战略投资，成为第一大机构股东。2014年财务报告显示企业亏损18.448亿元，去哪儿的亏损为百度带来了巨大的压力。

2.并购动因

在经营协同效应上，携程与哪儿网进行了并购，由竞争改为相互合作，可以扩大企业的竞争优势和经营优势，降低企业内部成本。在双方合并后可通过有效地资源整合，提高对