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芒果超媒
A股公司简评报告
一、收入：会员提速增长，广告稳定，运营商短期下滑
1H24公司实现营业收入69.60亿元，同比增加2.46%。单二季度来看，公司实现收入36.36亿元，同比小
幅下降1.52%，主要是受到运营商业务的短期影响。分业务看：
1）会员业务快速增长，量价齐升：上半年会员收入24.86亿元，同比+27%；占互联网视频收入比重达50.15%，
同比增加12.00pct，环比增加7.14pct。
2）广告业务整体平稳：上半年广告业务收入17.2亿元，同比小幅下滑3.9%，相较23年下半年的-4.9%，
广告收入降幅逐步收窄，整体复苏趋势不变。
3）运营商业务短期下滑：上半年运营商收入7.5亿元，同比下滑46.00%，主要受到电视大屏治理的影响。
图表1：芒果超媒分业务收入与增速情况
23年1H232H231H24
收入（百万）20202021202220231H232H231H24
增速增速增速增速
广告4,1395,4533,9943,532-11.6%1,790-17.2%1,742-4.9%1,761-1.6%
会员3,2553,6883,9154,31510.2%1,9615.5%2,35414.4%2,48626.8%
IPTV/OTT1,6672,1202,5092,76710.3%1,38915.2%1,3785.8%7,50-46.0%
内容制作运营2,7651,8771,3911,150-17.3%2,83-42.1%8,67-3.9%6,34124.0%
内容电商2,1052,1572,1362,82332.1%1,24832.1%1,57532.2%1,3578.7%
合计14,00615,35613,97714,6284.7%6,793-0.4%7,9399.3%6,9602.5%
注：1H24收入增速为相较于调整后的1H23收入增速
资料来源：公司公告，中信建投
1、会员业务：上半年增速超25%，会员数量、ARPPU同步提升
1H24公司会员收入同比增长26.8%，增速创21年至今新高。
会员数量：《歌手》《与凤行》等出圈剧综，持续拉动会员增长。据公司公告，1H24芒果TV上线56档
各类综艺节目（含晚会、衍生节目），较去年同期增加17档，其中，《大侦探9》《乘风2024》《花儿与少
年·丝路季》等7档节目进入2024年上半年全网网络综艺有效播放TOP20。
《歌手2024》热度超预期，预计对会员拉动较大。据公司公告，各期节目收视率均位列同时段省级卫视第
一，全网传播总量1589亿次，芒果TV站内点播连续12期首日破亿，点击量突破38亿；据湖南卫视公众号，
播出以来全网热搜累计超1.4万个，全网热一超650个。据七麦数据，芒果TV在iOS中国区应用（免费）榜排
名，4月下旬位于80名附近，5月10日首期节目开播后迅速上升并进入前20，反映用户/会员的拉动。
《与凤行》《欢乐家长群》等头部剧集也带动会员的增长。据公司公告，1H24芒果TV上线影视剧17部，
与去年同期基本持平。其中《与凤行》集均7天有效播放量4063万排名第2，仅次于《庆余年2》的4630万；
《欢乐家长群》《时光正好》聚焦都市家庭生活，豆瓣评分分别达到7.8和7.5，高于《庆余年2》的7.3分。
ARPPU：创新会员权益体系，稳步提
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