债券策略报告：信用债缩量调整.pdfVIP

固定收益定期报告

内容目录

1.信用债下跌与预期强化4

2.还有其他因素诱发下跌吗？10

图表目录

图1.信用债折价成交力度创阶段高点4

图2.8月以来，国股行次级债波折不断4

图3.8月初利率调整剧烈，切向信用债配置，如今又被动接受新的调整5

图4.5年内信用债成交笔数走势7

图5.长久期信用债成交缩量明显7

图6.利率债换手率迅速回落，信用债换手率同时受到影响8

图7.这一轮信用债调整时间拉长，“急跌→快涨”的印象被打破8

图8.新债认购降温显著9

图9.取消发行信用债再度攀升9

图10.未来两周，部分定开债基和定开混合型基金进入开放期10

图11.进入开放期的混合型基金半年报重仓债券情况11

图12.8月第三周，理财规模表现平稳11

图13.基金交易行为并未展现出负债端压力12

图14.理财配置力度同样平稳12

图15.今年以来，信用债没有真正意义大幅调整，久期长的组合浮盈依旧可观13

图16.除了产业债，截至最新数据，其他债券供给整体偏慢13

图17.理财产品负债端成本快速回降14

图18.长久期二永债收益上破10年国债收益14

表1：部分品种GVN成交比例升至年内高点5

表2：至少7月初增持信用债，才有浮盈可以继续扛波动6

表3：超长信用债已经变成8月跌幅靠前的资产6

表4：10年以上产业债周度成交再次回落到30笔7

表5：信用债组合跌幅加剧，累计收益已经不如利率债组合10

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3

固定收益定期报告

1.信用债下跌与预期强化

一波未平一波又起。负债端不稳的余悸未消，资金偏紧与存单提价（1年大行NCD发行利率

抬升至1.96%）意外到来，同时间，信用债从持续“阴跌”演化成“莫名调整”，甚至与利率

债收益向下的走势背离，令投资者倍感惊讶的不仅是行情分歧，更是再度掀起债市对赎回行

为是否发生的担忧。从近一周折价成交力度来看，信用债久期越长，越容易出现高估值成交，

5年以上城投债和产业债几乎70%以上交易，都以高估值形式达成，即使1年内短债，折价

交易读数亦接近50%，相比于过去两周利率债波动区间，信用债下跌来得滞后，且幅度逐渐

扩张。

图1.信用债折价成交力度创阶段高点图2.8月以来，国股行次级债波折不断

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