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美国公司财务假账的启示

20世纪90年代以来，随着美国新经济和科技网络股以及纳斯达克市场的兴

盛，使得美国的资本市场体系和公司治理结构受到了推崇，美国模式的公司治理

方式开始在全球范围内推广，形成了一场全球性的公司治理运动。

但是2001年底以来美国《财富》500强排名第七位的安然公司因552亿美

元虚假利润丑闻和财务危机突然宣布破产，随后世界通信公司和施乐公司等一些

著名公司又相继出现了71亿美元和18亿美元巨额会计假账丑闻，世界通信公司

最近也申请破产保护，资产总额高达1070亿美元远超过安然公司634亿美元资

产的破产记录，成为美国最大的一桩破产案。

安然和世界通信公司的股票价格分别由最高时的90美元和60美元暴跌到

50美分和9美分。

接二连三的假账丑闻，暴露了美国公司治理中存在的财务管理问题，使人们

不得不对美国公司治理模式进行重新审视。

同时，在思考美国公司治理的教训时，深入研究中国公司中的财务管理问题，

对完善公司治理结构有重要的现实意义。

一、美国公司假账丑闻的根源美国的公司治理是以外部监督为主的模式，主

要是靠外部的监督机制。

首先，是建立一个由执行董事和独立董事为主的董事会来代表股东监督经理

层，在董事会下设以独立董事为多数并领导的审计、薪酬和提名委员会；其次，

是依靠中介机构的约束，包括外部审计机构、投资银行等；最后，是对管理层实

行期股期权，使经理层的利益和公司长远利益紧密联系起来，达到降低代理成本

的目的。

但是，由于美国公司大部分是上市的公众公司，股权过于分散，使得股东对

管理层不能实施有效的监控，出现弱股东，强管理层现象，从而导致内部人控制，

出现了代理难题，形成了做假账的机理一是当所有权与经营权相分离，委托人与

代理人之间就形成了一系列的契约关系和财务目标不一致引起的矛盾冲突。

委托人授权代理人为其利益从事经营活动，代理人则通过完成这些活动收取

报酬。

根据自利行为的财务原则，双方都会以实现自身利益最大化为宗旨，股东目

标在于使自己投资的价值最大化。

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而经理看重薪金、权力和地位，偏好企业的发展速度和较大规模。

因为这些会提供给他们更稳固的就业保证、更高的地位和更高的报酬。

于是高负债的杠杆并购成为公司快速扩张的捷径。

但是，这样会引起高负债率的资本结构和高投入低效率经营引发的财务危机。

二是这种代理问题还会引发道德风险，其原因在于信息不对称。

投资人委托人不可能知道代理人实际控制的全部经营和财务信息，使投资人

委托人利益受到损坏就成为可能和现实。

监督代理人行为是可能的，因此，代理人总是利用内部控制人的地位和公司

财务管理的漏洞采取符合自己利益侵害委托人利益的行为。

三是美国公司治理是建立在证券市场基础上的股票资本主义模式，股票价格

是衡量公司业绩的核心指标，期权成为公司管理者获取丰厚报酬的方式，期权价

格又与股票市价联系，而在高效率的资本市场中股票价格完全受公司经营和财务

信息的影响，代理人为了在证券市场追求高额的股票期权利益，就利用财务管理

的混乱做假账。

四是美国社会审计机构实行行业自律缺乏政府监管，加之变相从同一公司获

取比审计费高数倍的咨询费，受其经济利益的诱惑丧失应有的审计独立性，因而

与公司串通作弊，编制虚假的财务信息欺骗投资者，来虚拟脱离价值的股票价格，