东阳光公司首次覆盖报告：原有主业或迎业绩反转，制冷剂开启长景气周期.pdfVIP

公司首次覆盖报告

目录

1、铝电解电容器全产业链龙头，氟化工产业快速发展6

1.1、铝电解电容器全产业链龙头，配套氯碱产业链向氟化工延伸6

1.2、电子元器件产业链与氟氯化工产业链协同发展8

1.3、电力成本下降、制冷剂价格回升，电子材料稳健氟氯亮眼12

2、氟氯化工多层次布局，打造全新增长点15

2.1、三代制冷剂：长景气周期开启，公司作为头部企业将充分受益15

2.1.1、我国HFCs制冷剂正式进入管控期，配额制将持续长达20年15

2.1.2、当前HFCs制冷剂行情处于右侧初期阶段，行业景气或将持续向上18

2.1.3、公司制冷剂优势显著，将受益于行业超长期景气周期23

2.2、PVDF：锂电需求高增，配套高端客户24

2.2.1、PVDF性能优异，应用广泛24

2.2.2、PVDF产能快速扩张，下游需求稳健增长25

2.2.3、依托先发优势，联合璞泰来配套PVDF高端市场26

2.3、含氟冷却液：液冷服务器大势所趋，氟化液具有独特优势27

2.3.1、液冷替代风冷潜力大，氟化液或有一席之地27

2.3.2、氟化冷却液需求前景向好，国内企业不断突破28

2.3.3、公司氟化冷却液送样测试中，或将成为公司氟化工新增长点28

3、电子元器件：行业集中度不断提升，全产业链优势显著29

3.1、电极箔是铝电解电容器的核心材料，产品间工艺差异较大29

3.2、我国是全球电极箔主产国，国内行业集中度或将进一步提高31

3.3、新能源、5G通讯等领域增长，拉动电极箔需求稳步提升34

3.4、公司是全球电极箔行业龙头，新产品有望打开高端市场35

3.4.1、依托电极箔领域优势，打通铝电解电容器全产业链35

3.4.2、新技术突破，有望打开全新需求空间36

3.4.3、能源成本下降，或将显著增厚公司利润37

4、高端铝箔：下游应用多元，产品定位高端37

4.1、亲水箔：空调生产关键材料37

4.1.1、亲水箔是空调箔主流品种37

4.2、钎焊铝箔：钎焊工艺核心材料，附加值较高39

4.2.1、钎焊工艺满足气密性强等要求，广泛应用于热交换器等领域39

4.2.2、铝钎焊箔需求前景广阔，但国内高端产品供给不足40

4.2.3、公司钎焊箔技术国内领先，独家产品有望打开新格局41

4.3、电池铝箔：动力电池关键材料，需求前景较好42

4.3.1、电池铝箔主要用于动力电池的正极集流体和铝塑膜42

4.3.2、产能增量有限，动力及储能需求增速较快43

4.3.3、公司电池箔技术行业领先，产能快速爬坡44

5、公司原有主业利润修复，氟化工业务腾飞在即45

5.1、氟化工产业链不断延伸，有望成为公司全新增长极45

5.2、电子元器件、高端铝箔、能源材料景气有望反转，未来或将稳健增长46

6、盈利预测与投资建议47

7、风险提示49

附：财务预测摘要50

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