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宏观快评
目录
一、利润或迎新的考验4
（一）考验一：PPI同比回升之路可能较为曲折4
（二）考验二：产销率依然偏低，库存或在积压4
（三）考验三：投资收益面临高基数5
二、7月工业企业利润数据点评6
（一）整体情况：利润增速有所回升6
（二）行业情况：制造业下游增速较高6
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2
宏观快评
图表目录
图表1PPI回升之路可能较为曲折4
图表2产销率偏低5
图表3其他损益面临高基数（越低，利润越高）5
图表4利润增速：三因素拆分6
图表5利润率：处于偏低位置6
图表6利润增速：制造业下游好于中上游7
图表7利润结构：变化不大7
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3
宏观快评
一、利润或迎新的考验
（一）考验一：PPI同比回升之路可能较为曲折
第一个考验来自物价，3月至今，PPI同比持续收窄中，到7月，收窄至-0.8%。但受翘尾
因素影响以及偏弱的需求影响，9月开始，PPI同比降幅或仍会有所走阔。考虑到PPI影
响企业的收入、企业的利润率，PPI同比走弱对利润增速的持续回升将形成掣肘。
图表1PPI回升之路可能较为曲折
资料来源：Wind，华创证券预测
（二）考验二：产销率依然偏低，库存或在积压
第二个压力来自库存端。从工业部门的数据来看，今年以来，产销率一直偏低。1-7月，
产销率累计同比为-0.6%。6月、7月，产销率都处于历史偏低
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