【广发海外】必需消费品- 2020年投资策略：关注成长性和提价能力.docxVIP

投资策略报告|食品与主要用品零售Ⅱ证券研究报告

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【广发海外】必须消费品

2020年投资策略：关注成长性和提价能力

核心观点：

l社零增速放缓，食品饮料及餐饮增速稳健：201911M社零增速有所放缓，但结构中，食品饮料和餐饮增速稳健。PPI和CPI的增速差转负，成本压力有所缓解。明年继续推荐成长性较好的餐饮龙头企业和具有提价能力的啤酒行业及食品行业中的部分细分行业。养殖和肉制品行业明年上半年景气度仍然会较好，但要防范猪价波动带来的估值波动。

l餐饮：看好海底捞：海底捞排队现象严重，大量需求未得到满足。我们认为海底捞门店还有大量拓展空间。海底捞相比同行，价格较为便宜，同时其服务质量好，相对提价空间更大。我们认为其盈利能力将会维持稳定。

l养殖和肉制品行业：非洲猪瘟改变供求关系，扩大中美猪价价差。中国猪价受非洲猪瘟影响大幅波动，养殖行业的收入端受益于供给冲击导致的高产品价格，但成本端未有同比例的提升。尽管出栏量可能受到影响，但我们预计行业整体的利润将因供给冲击而提升。港股主要养殖和肉制品标的为中粮肉食。目前中美之间的猪肉价格差距较大，如果关税出现边际变化，美国的出口企业和中国的进口企业有望通过国际贸易扩大自己的利润。万洲国际旗下史密斯菲尔德是美国主要的出口企业。中美猪肉价差将会使公司获益。

l食品饮料行业：通胀预期下，关注提价阻力小的啤酒等行业：2019年食品类CPI出现与历史水平相比较高的增长，带动CPI整体上扬。我们判断2020年猪价不会下降到2018年及以前的水平，因此在2020年通胀预期的背景之下，拥有提价能力的食品饮料公司将具备优势。我们认为啤酒行业有可能会直接提价，包装食品和软饮料行业将会维持以结构变化推动整体价格和毛利率提升的趋势，行业公司增速将维持在低位；另外行业公司切入家庭消费市场有望成为新的成长动力。

l核心假设风险：宏观CPI回落风险；海底捞门店扩张受阻，快速拓店中运营表现不及预期，及餐饮业食品安全风险；养殖行业：产品价格未预料到的波动风险，猪瘟导致行业出栏下降风险，及产品出口不及预期风险；食品饮料中啤酒行业提价不及预期，需求不及预期，及价格竞争加剧；包装食品和软饮料行业市场竞争加剧，需求不及预期，及遭遇食品安全事件。

行业评级买入

报告日期2019-12-10

相对市场表现

02/1904/1906/1908/1910/19

02/1904/1906/1908/1910/19

24%

18%

12%

rh6%

rh

0%

12/18

-6%

食品与主要用品零售Ⅱ 恒生指数

分析师：胡翔宇

SAC执证号：S0260517080001SFCCENo.BNG229

010huxiangyu@分析师：刘峤

SAC执证号：S0260519010006

SFCCENo.BLO687020liuqiao@

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2019-03-21

2019-09-12

2019-11-15

联系人：罗捷020gfluojie@

投资策略报告|食品与主要用品零售Ⅱ

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重点公司估值和财务分析表

股票简称

股票代码

货币

最新收盘价

最近

报告日期

评级

合理价值（元/股）

EPS(元)

PE(x)

EV/EBITDA(x)

ROE(%)

2019E

2020E

2019E

2020E

2019E

2020E

2019E

2020E

海底捞

06862.HK

港元

34.2

2019/08/21

买入

35.78

0.52

0.80

59.92

38.60

34.92

21.88

3