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证券研究报告|金融工程专题

金融工程专题报告日期：2024年08月22日

交易即信息：权益市场隐含的宏观预期

——主动量化研究系列

核心观点分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

预期和边际思维下，超预期是推动价格变化的关键。在本报告中，不同于经济数据，chenaolin@

借助权益市场从交易维度对隐含宏观预期进行刻画，构建了增长/通胀/汇率等高频预分析师：徐忠亚

期信号。从结果看，可据此实现较好的股债商汇配置效果。执业证书号：S1230523050001

xuzhongya@

❑超预期的关键：预期是什么

预期思维和边际思维下，投资者更为关注是否存在超预期，以及是否通过交易影相关报告

响到价格。预期如何形成？从客观数据出发，是现有常用思路。这包括分析师预1《东升西落：启动时间延后至

期，以及Nowcasting、GDPNOW和MIDAS等模型。然而这往往忽略了交易维10月》2024.08.18

度的影响。

2《全球资产配置：宏观打分

❑预期存在于交易中卡》2024.08.14

预期如何反映在价格中，市场是否在定价预期？这里本质涉及两个环节：判断是

3《利用趋势追踪实现行业配

否超预期，以及市场是否对超预期事件进行定价。对于宏观预期，所需完成的便

是定义宏观属性，并在考虑其他因素的前提下，分析其独立收益表现。置》2024.08.14

❑隐含宏观预期：构建和经济含义

从权益市场交易维度出发进行宏观预期刻画。构建投资逻辑，从而进行宏观属性

定义；属性溢价反映的是对于各维度宏观因素的预期。溢价方向和程度反映的是

宏观预期的方向和水平，波动率代表的是预期的确定性，环比/同比变化隐含着

预期的变化。

❑从宏观预期变化到资产配置

对于股票，CPI、PPI和汇率预期及变化预测能力较强；对于债券，均有一定的

区分能力；对于商品，除汇率预期外，均为正相关关系；对于汇率，CPI、汇率

和PPI预期均有较强的分组效果。

❑风险提示

本文结论通过历史数据归纳总结得到，历史不代表未来，样本外存在失效风险；

收益指标等均基于报告内给定区间测算所得，不代表其后续表现。宏观经济、政

策和市场环境发生变化时，模型存在失效风险。数据风险：未来的数据分布和特

征可能与历史数据分布不一致，从而造成模型失效。

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金融工程专题

正文目录

1交易中的宏观预期4

2宏观预期：客观数据还是交易演绎4

2.1即时预测：从局部到整体的客观信息整合5

2.2从交易中寻找市场预期5