原创力文档- 1、本文档共7页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 6、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
固定收益策略报告
图1.利率策略全景工具箱（2024版）
资料来源：Wind，国投证券研究中心
债牛变迁，工具迭代。从最初的宏观基本面高频跟踪，到引入机构行为变量，再到微观价格
定量捕捉，形成“宏观-中观-微观”三位一体的立体策略研判系统，已经历经了6年有余的
时光，寒来暑往中，饱含了我们对固定收益市场研究边界的不断探索和试错。
在过往的跟踪历史中，利率策略工具箱展现出可圈可点的研判能力。通过对多维度数据的深
度分析与挖掘，观测体系把握了部分关键的市场节点：以过去一年为例，2023年三季度末、
2024年3月末和7月末，当市场显示出过热苗头时，模型均适时提示了追涨风险；2023年
一季度末，当市场情绪陷入低迷时，模型精准捕捉了左侧布局机会。这些案例证明了利率策
略工具箱在动态市场环境中具备一定的实战交易能力。
市场永不眠，迎接新挑战。尽管既有的工具效果得到了一定验证，但也必须清楚地认识到，
市场永远在变化，没有一劳永逸方法论。特别是近几年，随着牛市的深入，债券市场正经历
着前所未有的大变局。2024年市场格局更加纷繁多变、预测难度上升。一方面，外部环境复
杂，海外经济从“通胀风险”转向“再衰退可能”，货币周期和流动性即将迎来拐点，对新兴
市场资金流动也将造成不小扰动。另一方面，内部环境挑战重重。供强于需的基本面格局带
来了总量数据与微观体感的“矛盾”，居民、企业等主体的资产配置偏好出现系统性变化，并
由此表现为债券投资行为上的改变，造就了一季度流畅的债牛。进入二季度后，“强监管”轮
番上演、稳需求政策适度加力，则给市场引入了不少新增变量：货币政策体系自我演进，政
策利率传导机制重塑，市场利率区间需要在新的框架中重新摸索；关于逆周期政策合适力度
的讨论莫衷一是，使投资者难免彷徨、预期摇摆的同时，也创造了获取超额回报的机会。这
本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2
固定收益策略报告
些变化对利率策略工具提出不少新的跟踪要求。在此环境下，跟踪体系若要保持有效性，须
与时俱进，不断优化升级。
为了更好地应对上述新特征和挑战，我们再次对利率策略工具箱进行全面改进和升级，利率
策略全景工具箱（2024版）主要有以下几方面更新迭代：
宏观温度计：拓展视角、权重调整。基本面的跟踪体系，其构成和覆盖维度需要随着经济结
构的转变而适时更新，以更真实地反映经济活动的边际变化细节。后疫情时代，经济新旧动
能转换特征更加明显。长期视角下，以地产、基建为代表的“旧动能”在经济活动中的主体
作用将逐渐淡化，而消费、出口对景气度的影响日益凸显。为此，我们在温度计1.0版本的
基础上对高频跟踪指标池重新进行调整，最终仍通过利空指标占比与利率走势进行拟合，及
时反映债市对经济基本面的定价程度。
这一版本最终呈现的指标池仍然有50个之多，其中22个指标为新引进。与上一版相比，主
要有以下调整：（1）细化消费、出行板块跟踪指标：引入了货运流量、快递量、“失业金领取
条件”搜索指数等反映消费情况的指标；新增了航班出
文档评论（0）