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投资策略报告|信息技术证券研究报告
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【广发海外】海外电子行业
2020年投资策略:看多智能机/半导体,关注
5G、服务器和新技术
核心观点:
l持续看多智能机/半导体。自9月份的海外电子月报以来,我们明确指出看多智能机和半导体的观点。个股方面,我们看好大部分的智能机供应链,如大立光电、舜宇光学科技、瑞声科技和丘钛科技,并同时看好半导体国产化和先进制程题材的中芯国际,和半导体细分行业的中华精测。此外,后续关注的议题为5G的渗透率、服务器的复苏力度和新技术(18页)的进程。
l电子下游看好iPhone和光学产业链,关注服务器复苏和5G渗透率。在智能机的产业链中,我们持续看好2个次行业:1)iPhone产业链,系因iPhone11销售稳健、SE第二代将于1Q20量产,叠加低基期的效应。此外,我们预期明年下半年新机升级的聚焦点为5G和光学,后续关注新机的定价策略及是否搭配4G版本完善其产品组合;2)光学产业,系因多镜头趋势和64MP/108MP传感器带动7P镜头升级,叠加镜头行业较佳的供需关系(其中舜宇光学和瑞声科技的受益较大)。此外,电子下游后续关注:1)服务器的复苏力度,我们预期云服务器端的资本支出回温,然行业复苏的持续力需关注英特尔10纳米平台的确切时程;2)5G渗透率,我们预估明年2.23亿的5G手机出货量,或15.7%的渗透率(对应台积电的观点“mid-teens”和高通的预测1.75亿至2.25亿支)。
l半导体行业需求上行势头已现,另看好存储20年供需改善。从库存角度来看,当前行业库存略高于平均水位,但在持续降低当中,预计4Q19有望回落至正常水位,符合台积电于10/17业绩会的观点:“公司Fabless客户的整体库存3季度正逐渐消化。预计3季度库存水平将比季节性水平高出几天,今年年底或将接近正常季节性水平”。此外,受益下游需求的回暖,和5G、HPC对先进制程的需求提升,预期产业先进制程持续保持强劲势头至2020年。个股方面,除了行业龙头台积电(2330TW)之外,我们看好中芯国际(00981HK),系因14纳米进度符合预期和半导体国产化的浪潮。从存储行业的内存(DRAM)来看,今年以来整体跌价幅度逐季收窄。根据研究机构TrendForce于10/18的研究报告,由于2020年供给成长大幅放缓,行业的供需将大幅改善,可关注相关的产业链。
l风险提示。宏观经济发展不及预期、贸易格局变化、终端需求弱于预期、行业规格提升慢于预期、行业竞争。
行业评级持有
前次评级报告日期
持有2019-11-21
相对市场表现
40%
30%
20%
10%
1%
-9%
11/1801/1903/1905/1907/1909/19
信息技术恒生指数
分析师:蒲得宇
SAC执证号:S0260519030002SFCCENo.BNO719
852jeffpu@.hk分析师:张晓飞
SAC执证号:S0260519010005SFCCENo.BND704
010zhangxiaofei@
相关研究:
【广发海外】海外电子行业月报:2019年11月:iPhone动能走平,然细分行业仍有关注要点
【广发海外】海外电子行业月报:2019年10月:iPhone企稳、次行业持续释出复苏信号【广发海外】海外电子行业月报:2019年9月:疑虑逐渐消除,看多智能机和半导体
2019-11-12
2019-10-11
2019-09-11
联系人:周绮恩852(香港)shellychou@.hk
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电子下游看好IPHONE和光学两大板块,后续关注服务器复苏力度和5G渗透率预期 5
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