国际金融视角下的中国支付清算体系发展.docx

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国际金融视角下的中国支付清算体系发展

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作为实现商品与服务交易、债务清偿、资金转移的载体，支付清算体系是世界各国经济社会发展的核心金融基础设施。一旦支付清算体系遭到破坏，势必引发流动性风险，进而引起系统性风险[1]。因此，支付清算体系的安全高效运转，对于国际货币金融体系和全球经济的正常运转具有极为重要的战略意义。在金融业进一步扩大对外开放、人民币国际化趋势日益明显、我国国际金融中心建设亟待加速的现实背景之下，我们有必要从国际金融的视角来思考中国支付体系的发展战略问题。

本章首先分析支付清算体系与货币国际化战略之间的关系，随后讨论支付清算系统在国际金融中心建设进程中发挥的作用，最后在上述分析的基础之上提出中国支付清算体系国际化发展战略的若干政策建议。

一支付清算体系与货币国际化战略

支付清算系统委员会（CPSS）在2006年公布的《国家支付体系发展的一般指引》中认为，支付体系是为发起和转移对中央银行或商业银行的货币债权而形成的基础设施、组织机构及相关制度，以及三者的有机融合。支付清算体系当中应包括支付工具、支付基础设施、各类金融机构、市场结构安排、法律标准和实施细则等基本要素[2]。

人民币国际化是我国经济发展、金融崛起的重要战略，也是我国应对外部冲击的重要途径。当前，有关人民币国际化条件是否成熟的问题，在国内外理论界成为争论的热门话题，有许多学者提出，中国经济总量节节攀升，常年维持平均8%的高位增长率（见图1）。同时，中国国内通货膨胀率也未出现大幅波动，对外贸易稳定增长，外汇储备2013年末已达3.82万亿美元。另外，中国政治稳定、社会基本和谐，人民币国际化的“物质基础”似乎已经非常坚实。因此，有关加速推进人民币国际化的声音越来越高涨。

图1中国历年GDP总量及其增长率

然而，货币国际化是需求决定型的（Demand-Dominated），一种货币最终实现国际化，首先要有国际市场对该货币的需求。而决定货币国际需求的最主要因素除了该货币的价值以外，还有该货币的价格——市场化的利率和汇率。中国尚未实现利率市场化，也未实现汇率的自由浮动，这样就难以产生货币的市场价格，导致人民币价格信号失真，给人民币金融产品定价造成困难。另外，尽管我国是对外贸易大国，出口世界第一，但是我国在国际贸易定价权的争夺上处于明显劣势，这一方面由于我国的贸易结构是以加工贸易为主，另一方面也是因为我国出口企业大部分是外商投资企业。综合两方面原因，导致我国在出口贸易上难以有效实现人民币结算，人民币跨境贸易结算中的“跛足”格局非常明显。再者，我国至今尚未实现资本项目完全开放，金融市场深度距离美国、日本等国还有很大差距，使得投资者缺乏长期持有人民币的动机。对于人民币国际化的条件，从以上这些角度来看又不甚满足。

我们认为，长期来看，随着我国国内经济持续增长，对外贸易规模不断扩大，金融市场深度、广度不断提高，人民币最终走向世界是必然的。中短期内来看，可以通过离岸金融市场的建设发展，绕开人民币资本项目不开放的制度壁垒，从局部推动人民币的国际化。但是，这一尝试必须加快过渡，毕竟一国主动支持在海外发展本币离岸市场的情况并不多见。要尽快在加快国内金融市场建设和改革的同时，逐步提升人民币区域影响力，加强区域汇率协调合作机制，稳步实现人民币区域化，给人民币国际化打下坚实基础。

（一）人民币国际化现状

国内外学者对人民币国际化仍处于初级阶段基本没有异议，比如李瑶在2004年运用本币范围指数、本币境外流量指数、本币境外储备指数构造了货币国际度指数，计算得出2000年美元的国际度指数为9.11、欧元为1.7、日元为1.05。[3]借鉴李瑶的方法，中国社会科学院财经战略研究院课题组对2010年和2011年人民币国际化指数进行测算，结果分别为0.1949和0.1957。可见，即便与10年前的日元相比，如今的人民币国际化指数仍然相当低[4]。

彼得森经济研究所教授Subramanian2012认为，人民币将在2022年取代美元。也有学者认为人民币国际化应该暂停，如余永定认为央行应该暂停以“人民币国际化”的名义，进一步放松对资本跨境流动的管制[5]。可见，我们应仔细分析人民币国际化的利弊得失，只有对中国金融体系的现状进行客观合理的评价，才能够找出目前制约人民币国际化的真正因素以及合理有序平稳推进人民币国际化的有效途径。

1.跨境贸易人民币结算增长迅速，但后劲不稳

如图2所示，自2009年开展人民币跨境贸易结算试点以来，人民币跨境结算量呈现井喷态势，2009年第四季度仅有32亿元人民币，2012年第四季度已达8900亿元，总额已达2.94万亿元。然而，正如许多学者所研究的那样，我国跨境人民币贸易结算呈现明显