【广发建材】2020年投资策略：赛道优势明显，需求有亮点.docxVIP

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建筑材料行业

2020年投资策略：赛道优势明显，需求有亮点

核心观点：

消费建材：行业需求有望回暖，格局重塑带来增长弹性。从地产节奏来看，2020年竣工将趋势性回升，我司地产小组测算2019-2021年实际竣工增速分别为0.2%、10.4%和5.9%，底部拐点在2019年Q3，增速高点在2020年Q3，地产后周期消费建材的需求环境对应趋势性回暖。在精装修渗透率快速提升背景下，消费建材B端市场扩容，消费建材采购行为将提前且更加集中，需重点关注细分行业上下游议价能力。我们认为石膏板、建筑涂料、板材和定制家具这三个品类值得重点关注：石膏板行业龙头北新建材走向高端化，定价力提升；建筑涂料行业中，以三棵树为代表的国产品牌正在崛起；板材和定制家具行业中，精装房在改写行业格局。

玻璃：基本面存预期差，细分龙头内生增长加速。平板玻璃行业，需求端受益于地产竣工回升；供给端也已出现趋势性好转，一方面行业新建产能趋势性减少且产能置换政策严格执行，未来新建产能将保持低位；另一方面未来2年行业处入冷修停产高峰期；旗滨集团重新进入加速扩张期。药用玻璃行业，格局稳定，龙头公司山东药玻优势明显，注射剂一致性评价政策提速将有利于未来中硼硅玻璃瓶销售放量。光伏玻璃行业，光伏行业装机量持续快速增长带动光伏玻璃行业需求持续旺盛；光伏玻璃行业集中度较高，头部效应明显，龙头公司福莱特未来两年产能有望加速扩张。

玻纤：行业在筑底，2020年景气有望回升。从行业来看，展望2020年，玻纤行业新增供给比2019年少很多，并且很可能会净减少；需求方面，综合几个因素至少不会比2018年再恶化很多；龙头公司（中国巨石）库存仍偏高，仍需要一定去化时间；玻纤行业景气已在筑底，2020年存回升可能。从公司来看，中国巨石、泰山玻纤、长海股份在行业内竞争力非常突出，处于头部位置；体现为盈利能力遥遥领先竞争对手，一方面来自资产负债率低（融资能力强、财务费用率低），另一方面来自优秀的经营管控能力和技术/规模优势。

水泥：行业高景气延续，核心区域向好。2020年房地产需求预计边际下降，基建需求稳中有升；考虑到区域差异，主要区域（华南、华北、西北）基建发力明显；上半年需求更有保障，下半年主要变数还是来自房地产端（主要看房地产新开工下降幅度），总需求大幅下行风险很小。2020年，行业整体新增供给仍然较少，局部地区虽有压力（云南、江西、福建）但不影响核心区域。错峰生产和大企业竞合关系保持不变。行业供给优势将继续体现。综合供需关系，预计水泥价格仍将保持高位震荡态势，尤其是上半年。

投资策略：把握需求主线，精选细分赛道。我们认为2020年有三条行业主线，一是房地产竣工趋势性回升，二是玻纤供给面好转，三是基建增速向上修复。结合行业格局和公司内生增长来看，我们看好四条主线，一是消费建材的北新建材、三棵树、兔宝宝和平板玻璃的旗滨集团；二是玻纤行业的长海股份、中国巨石、中材科技；三是药用玻璃龙头山东药玻，关注光伏玻璃龙头福莱特；四是年底到2020年一季度水泥行业的机会，海螺水泥和冀东水泥。

风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司管理经营风险。

行业评级

持有

前次评级报告日期

相对市场表现

持有2019-12-15

29%19%10%0%12/18

29%

19%

10%

0%

12/18-10%

39%

02/19

02/1904/1906/1908/1910/19

建筑材料沪深300

分析师：邹戈

SAC执证号：S0260512020001

021zouge@分析师：谢璐

SAC执证号：S0260514080004SFCCENo.BMB592

021xielu@

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