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行业研究|深度报告

有色、钢铁行业

看好（维持）

22-23年钼供需紧平衡，钼价或维持高位国家/地区中国

行业有色、钢铁行业

报告发布日期2022年09月29日

——钼行业深度报告

核心观点

⚫钼：高熔点战略金属，被誉为“代表未来金属”。钼具有高熔点、低蒸汽压、高弹

性模量、良好的高温稳定性、低热膨胀系等典型特征，得到广泛应用，其中合金

钢、不锈钢、工具钢和铸铁是钼的主要应用领域。并且由于密度比钨低，在许多钢

合金应用中有效地取代了钨，在第一次和第二次世界大战中钼需求急剧上升，重要

性显著，钼也因此被各国政府视为战略金属。

⚫产业链：上游与铜矿强相关，下游集中应用于钢铁。钼最上游为矿端采选，矿床以

钼主矿和铜钼伴生矿为主，供给受铜矿开采活动影响较大。下游应用中，约80%集刘洋0216084

中在钢铁行业，用于生产合金钢、不锈钢等优特钢。liuyang3@

⚫供给：22-24年同比增速或达-2%、3%、5%。21年全球钼产量约13万吨，其中我执业证书编号：S0860520010002

国占比约40%，天池矿业、大黑山等新增项目预计自23年中开始陆续释放。海外多

以铜钼伴生矿为主，22年受铜矿品位下滑及智利干旱拖累，主要海外铜钼矿企业产

量有所下滑，带动全球钼供给或下降2%。23年部分国内新项目或于年中投产，带

动全球供给增速或达3%达30.3万吨。24年随着泰克资源QB2项目建成投产和23李一冉liyiran@

年新项目的满产，供给增速或达5%。孟宪博mengxianbo@

滕朱军tengzhujun@

⚫需求：至暗时刻或已过，我国钼需求2020-2030年复合增速或达2%。钼主要用于

优特钢生产，下游应用领域集中在汽车、机械制造和电力。短期来看，尽管机械制

造今年面临较大下行压力，但“至暗时刻”或已过去，三季度挖掘机国内销量降幅

较一、二季度均明显收窄，而汽车销量和电力投资持续向好，将带动钼需求量提

升。长期来看，根据落基山研究所预测，在零碳情境下，我国2020-2030年汽车、

机械、能源领域钢材需求复合增长率分别为4.1%、-1.2%、3.6%。结合我国优特钢

下游应用占比，对应我国优特钢2020-2030年需求量复合增速约2%，预计呈现前高

后低的节奏，或高于22-23年-2%、3%供给增速。

投资建议与投资标的

综合供需两端分析，预计22-23年钼或持续紧平衡，钼价或维持高位。建议关注拥有钼

采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易一体化全产业链条的生产企业金钼股

份(601958，未评级)、华钰矿业(601020，未评级)、洛阳钼业(6039