互联网企业并购动因与财务效应分析.docx

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互联网企业并购动因与财务效应分析

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谢荣

[摘要]如今中国互联网行业的三大巨头百度、阿里巴巴和腾讯竞争激烈，通过大肆圈地、抢占目标市场的方式极力渗透到互联网的各个领域。短短几年这三大巨头在互联网行业中就占了近七成比例，但是如此快速的发展必定隐藏着较高的风险。通过以阿里巴巴95亿现金全资并购饿了么为例，分析并购双方基本状况、并购动因和并购过程，探究双方在此次并购中所面临的财务风险及产生的协同效应，总结了并购后的整合工作是并购双方要面临的主要问题，互联网企业要获得领头羊的规模经济优势必须选择并购的形式。以促进我国互联网企业实现长期有序的发展壮大。

[关键词]互联网行业;阿里巴巴;并购;饿了么

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在2016年的云栖大会上，“新零售”这一概念第一次出现在大众的视野里，马云表示新零售版图是阿里巴巴接下来规划的又一布局。马云的新零售究竟是如何规划的呢？在会中马云讲到新零售板图就是将线上业务和线下物流有机联系起来，各线下商店在收到用户的购买请求后立即派出配送员在0.5到2小時以内打包订单货物，实现订单派送，进而建设一个3公里以内的理想生活圈。在实现新零售的过程中，怎样在本地生活服务领域进行新的扩展并占据市场份额成为阿里巴巴当下最需要解决的问题。

一、并购情况简介

（一）并购双方基本情况

并购方：阿里巴巴集团控股有限公司由马云领导的团队创立，该公司成立于1999年，是一家B2B互联网交易市场平台，现已成为中国最大的网络公司和全球第二大网络公司。它于2014年9月19日在纽约证券交易所正式上市。阿里巴巴通过多年的扩张和并购，旗下已经涉足多个品牌、多个领域，例如淘宝网、蚂蚁金服的支付宝、口碑网等。

被并购方：“饿了么”网站于2009年4月推出，是中国较早建立的线上外卖订购平台，它不仅将线下餐饮品牌和在线网络平台有机结合在一起，还构建了完善的外卖业务服务系统和外包配送体系。在全国范围内，饿了么已经吸引了近2.6亿用户，超过200万家企业和超过300万名骑手。根据易观国际的数据显示，截止2017年年底，饿了么加百度外卖的市场份额总共为55.3%，超过美团外卖的41.3%位居行业第一。

（二）并购动因

对于阿里巴巴来说，在一次接一次地错过当地生活服务和在线旅游服务之后，阿里巴巴试图恢复为消费者提供消费指南的口碑网，但相比之下口碑网的市场占有率远远不如专注于提供本地生活服务的新美大。如果仅仅利用口碑和新美大争夺本地生活服务份额，阿里可能在较短期间里很难快速减少差距并赶超新美大。因此，购买一个像饿了么这样已经发展成熟并且口碑较好的、拥有300万名蜂鸟配送员的外卖提供商成为此时阿里最好的选择。

对于饿了么来说，只是简单地在平台提交订单订购美食，虽然它有相对固定的客户来源，但反观美团不仅携手大众点评加强本地服务势力，而且有腾讯作为其强大的资金保障后盾，相比之下饿了么会受到一定程度的打击并出现变弱的趋势。从长远来看，利润不可能增长更多，再加上红包的使用、满减、第二次免费补贴等吸引顾客的手段，导致饿了么在“烧钱企业大佬排名”中位居互联网企业的第二名。被阿里收购后，他可以得到充足的财务和后台支持，同时可以维持自主经营，为饿了么以后的发展提供长久的保护。

（三）并购过程

早在2016年3月虎嗅就曾预测，阿里投资饿了么并将其接入支付宝平台就是阿里将饿了么收入囊中的预兆。2016年8月，阿里巴巴和蚂蚁金服一共向饿了么投资12.5亿美元。2017年4月，阿里巴巴入股4亿美元，又一次增加其在饿了么的持股比例。2017年8月这天饿了么正式与百度外卖签订收购协议，评估价值界定在60亿美元至65亿美元之间。2018年4月2日，阿里巴巴成功以95亿美元的现金形式实现对饿了么的并购行为，此次并购行为至少揭示了两个信号：第一，因为饿了么已经经历了多轮融资，投资者包括腾讯、百度、滴滴、大众点评，全资现金方式可以同时淘汰所有“竞争对手”;第二，阿里巴巴希望尽快完成整合，以便饿了么尽快发挥作用。

二、财务风险及协同效应分析

（一）财务风险分析

1.支付方式风险

对于阿里来说，这项投资的目的是寻求业务协同和控制，这种现金付款方式不是最优选择;同时，与股权筹资和债券筹资相比，现金支付可以防止股权的过度分散并在一定程度上避免杠杆过度造成的金融风险，但高额度的现金支付可能导致资金链断裂。截至2017年底，阿里年度报告披露的现金及现金等价物总额为2121.96亿元人民币，相当于335.55亿美元，95亿美元约占28.35%。虽然本次对价对于阿里来说只是一小部分，但也需要把并入饿了么之后其未来的发展状况及前景考虑在内，例如饿了么后续还需要在平台上发补贴以吸引用户下单，例如额度优惠券、红包