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投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号

棉糖月报美棉大幅下挫，郑糖无功而返

2022年9月30日

摘要：

棉花

中银期货研究部本月美棉大跌，但80美分/磅一线估值已至合理区域。2022/23

年度美棉大幅减产，美棉步入销售旺季后，不乏反弹机会。

周新宇

国内棉企对于新棉收购谨慎，零星机采棉收购价格在5.3-5.5元

投资咨询号：TZ013174

从业资格号：F3000475/公斤，成本维持在12500元/吨一线。但陈棉价格偏高，且资源

联系方式：021多数掌握在大型国企，短期现货大幅降价并不现实。

金九银十旺季已引发纺织下游的消费边际改善，传导至原料端只

联络人：熊涛

是时间问题。

从业资格号：F3030576

联系方式：021操作上，CF2301合约前低附近尝试多单。

白糖

资讯公司StoneX最新表示，由于亚洲和巴西的良好生产将抵消

欧洲和中国的糖歉收问题，全球糖业市场从10月开始应该有390

万吨的过剩。上月另一家行业机构ISO预计2022/23年度的全球

供应将会过剩560万吨。尽管如此，但目前巴西甘蔗压榨进入尾

声，亚洲新糖暂未上市，国际市场食糖供应压力有所缓解，国际

原糖价格短期将受支撑。

截至2022年8月底，本制糖期全国累计销售食糖788万吨（上

制糖期同期876.45万吨），累计销糖率82.50%（上制糖期同

期82.17%）。国内白糖消费旺季不旺，价格承压明显。且转入

淡季后，现货销售压力将增加，但继续下行将受到成本支撑。

操作上，估值偏低，基本面偏弱，建议观望。

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本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（）下

载。

1.2022年9月棉花市场行情回顾

图表1：内外棉价格走势（美分/磅，元/吨）

资料来源：博易大师，中银期货

截至9月30日，美棉主力ICE12合约本月开盘价113美分/磅，最高至113.20美分/磅，最低至

85美分/磅，报收85.63美分/磅，本月累计下跌27.66美分（或-24.42%）。

截至9月30日，郑棉主力CF2301合约本月开盘价14980元/吨，最高至15080元/吨，最低13195

元/吨，报收13420元/吨，本月累计下跌1595元（或-10.62%）。

USDA9月全球供需报告调增2022/23年度全球棉花产量，调减棉花消费，全球棉花期末库存增加。

其中大幅调增美棉产量，由8月的273.7万吨上调至301.2万吨，这大超市场预期，对棉价利空

明显。同时，新年度美棉收割正常，目前美棉仍在销售淡季，都令美棉承压。国内棉花旧作高库

存，下游消费虽边际改善，但整体订单不足。疆棉初上市，价格大幅低于去年，棉农惜售，而轧

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花厂受资金及期价下跌影响，收购谨慎。

2.逻辑分析

2.1全球棉花市场

图表2：