金蝶国际(0268.HK)厚积薄发，利润释放在即-240829-中信建投-45页.pdfVIP

证券研究报告·港股公司深度计算机

厚积薄发，利润释放在即金蝶国际(0268.HK)

核心观点

金蝶国际作为国内行业云转型引领者，厚积薄发，实现云收入占维持买入

比超80%，利润释放在即。一方面，所处ERP行业，受益“数字

武超则

化+国产化+AI”三重驱动的需求释放；另一方面，云产品经过多

wuchaoze@

年投入与打磨，中小企业产品线已逐步进入稳态释放利润期，大

企业市场持续突破，自身优势逐步凸显。我们预计公司2024-2026010-56135001

年实现净利润为-0.92/0.45/5.42亿元，经营性现金流量净额分别为SAC编号:S1440513090003

8.97/14.63/20.08亿元，考虑到公司净利润扭亏且保持高速增长，SFC编号:BEM208

经营性现金流量持续优化，维持“买入”评级。应瑛

yingying@

现状：云占比超过80%，合同负债总额已居中国软件行业第一

SAC编号:S1440521100010

公司深耕ERP领域数十年，已逐步完成云SaaS转型，24H1云收

入占比达83.2%。产品端，苍穹星瀚2023年收入9.81亿元，签

发布日期：2024年08月29日

订合同金额14亿元；星空连续19年是IDC中国成长型企业应用

软件市占率第一，2023年收入19.52亿元。公司核心云产品收入当前股价：5.91港元

及订单持续增长，截至24H1，合同负债已达33.67亿元，已居中

国软件行业第一。主要数据

股票价格绝对/相对市场表现（%）

行业驱动力（Beta）：数字化+国产化+AI，三重驱动需求释放

1个月3个月12个月

1）数字化：2022年我国数据经济规模已达50.2万亿，ERP系统

作为企业数字化管理的核心工具直接受益；2）国产化：考虑当前-1.17/-5.11-29.31/-23.28-52.18/-50.71

国内ERP的高端市场中，SAP等海外厂商产品占比仍较高，基于12月最高/最低价（港元）12.