路斯股份-市场前景及投资研究报告-北交所宠物食品，主粮产品放量，破发.pdf

证券研究报告·公司深度报告2024年9月6日江海证券研究发展部

路斯股份832419农林牧渔行业

北交所宠物食品第一股，主粮产品持续

放量

投资要点：

◆2023年公司产品结构以肉干产品为主，营业收入占公司整体营收比例为

投资评级:买入（首次）62.15%，近两年肉干产品收入占比持续下降，而肉粉产品收入占比持续提升，

2023年肉粉收入占比达18.65%；2023年主粮产品收入占比为9.54%。主粮产品

当前价格:7.58元是公司未来发展的重点系列，公司已推出几款基础性的膨化粮产品和低温烘焙

粮，未来公司会持续加大差异化产品的研发，推出功能性主粮产品如繁育粮、

市场数据猫用化毛排毛功能粮等。

总股本(百万股)103.35◆产能方面，境外一期项目目前已建设完成并进入试生产阶段，预计一期每年新

A股股本百万股()103.35增宠物零食产能3000吨；二期项目已启设，预计建成达产后将每年新增

B/H股股本百万股()0宠物零食产能7500吨。境内一期年产1.2万吨主粮（猫粮系列）生产线于2022

A股流通比例(%)89.79%年6月投入使用，二期年产1.8万吨主粮（狗粮系列）生产线于2023年12月

个月最高最低元达到预定使用状态，主粮总产能达到3万吨。

12/()12.93/6.34

◆目前公司产品以出口为主，国内销售为辅，但是国内销售占比提升显著。2023

山东寿光天成食

第一大股东年公司内销收入增速较快主要系主粮产品和肉粉产品增速较快。当前，公司的

品集团有限公司

主粮项目正处于产能爬坡期，自主粮产品推向市场以来，公司产品获得了消费

第一大股东持股比

例(%)37.82%者的认可。展望未来，公司将进一步强化对主粮新品的宣传力度，力求进一步

上证综指/沪深3002848.77/3313.14扩大市场份额。公司预计国内市场的收入增速将持续领先于海外市场。

注：2024年8月22日数据◆公司目前掌握的核心技术包括低温热风干燥制备宠物零食技术、冷冻破碎磨骨

近十二个月股价表现泥技术、食用胶速溶技术、宠物夹心酥产品制备技术、咬胶洁齿宠物食品制备

加工技术、宠物罐头加工制备技术、扭棒技术等，这些技术均为自主研发技术。

目前在研项目包括冻干生骨肉工艺研究及产品开发、乳化鱼油猫条的研究，试

产项目包括乳酸菌发酵粮食的研究、异行牛皮功能性宠物食品的研究开发。

◆估值和投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为

805.85/965.22/1207.53百万元，同比增长15.73%/19.78%/25.10%；2024-2026年

公司归母净利润分别为76.96/98.31/128.78百万元，同比增