资产管理的工业化：如何构建“通俗有效”的Smart+Beta因子-240828-国联证券-31页.pdfVIP

资产管理的工业化

——如何构建“通俗有效”

的SmartBeta因子

分析师：包承超、邓宇林

证券研究报告2024年08月28日

请务必阅读报告末页的重要声明

资产的多元化：控制组合风险的关键

简简单单，，通通俗俗易易懂懂

进攻性具体构建方法（样本全A市值50亿以上，非ST个股）

动量追涨过去10天涨幅前100个股，月度换仓

小盘市值小，追求弹性市值排名最小的前100个股，每次财报披露后换仓

景气追求绝对增速g(净利润增速分位数+净利润增速环差分位数)/2的前100，

每次财报披露后换仓

Smart(ROE分位数+毛利率分位数+自由现金流/营收分位数)/3

Beta质量追求长期经营质量的前100，每次财报披露后换仓

价值低估值估值最低的前100个股，每次财报披露后换仓

大盘市值大，更稳定市值最大的前100个股，每次财报披露后换仓

低波低波动过去一年波动率最低的前100个股，

每次财报披露后换仓

红利高分红股息率最高的前100个股，每次财报披露后换仓

防御性

数据来源：Wind，国联证券研究所

的的暴暴露露程程度度VVSS股股价价表表现现越越一一致致，，则则这这个个因因子子越越有有效效

图：不同动量分位数组合的净值表现（[0%,10%）为动量最低的一组，[90%,100%)为动量最高的一组)

数据来源：Wind，国联证券研究所

图：非财务因子、ROE、ROA、和毛利率的风险收益比和暴露程度通常较为一致，但大多数财务因子的这种一致性并不明显

数据来源：Wind，国联证券研究所

图：SmartBeta因子的风险收益比、最大回撤与风格暴露程度均较为正相关

数据来源：Wind，国联证券研究所

技技术术再再转转向向可可选选消消费费

图：景气因子的市值分布图：景气因子的数量分布

数据来源：Wind，国联证券研究所

必必选选消消费费和和医医药药

图：质量因子的市值分布图：质量因子的数量分布

数据来源：Wind，国联证券研究所

图：红利因子的市值分布图：红利因子的数量分布

数据来源：Wind，国联证券研究所

图：SmartBeta因子的净值曲线图：2010年至今，SmartBeta因子的风险收益分布

数据来源：Wind，国联证券研究所

图：虽然增加资产数量能够有效控制组合风险…图：…但收益率也会受到影响

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