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汽车
行
业2024年09月06日
报
比较研究系列
告
从车企财报看到的四点趋势
强于大市（维持）平安观点：
民营车企盈利韧性强，国有车企相对承压，合资品牌量价利齐跌。分车企
行情走势图
行盈利看，民营车企的盈利韧性更强，比亚迪、长城、吉利在上半年均实现
了毛利、净利端的同比提升。国有上市车企在上半年盈利承压，合资车企
业
亏损面扩大，这导致依赖合资品牌贡献投资收益的上市车企在上半年盈利
动出现较大幅度下滑。此外传统豪华品牌在24年上半年盈利也受到冲击。
态
跟高端增程放量释放业绩，高端纯电节奏低于预期。高端增程SUV在24年
上半年依然保持了较快的增长，理想汽车虽然上半年经历多次调整，但在
踪二季度依然实现营业利润转正，赛力斯则受益于问界系列的放量，实现扭
报证券分析师亏为盈。高端纯电总体节奏变慢，24年推出的多款高端纯电销量低于预期，
告王德安投资咨询资格编号高端爆款纯电车主要集中在20-30万元，目前主要主导玩家包括特斯拉、
S1060511010006小米和极氪，三家车企在2Q24的汽车业务毛利率均在15%左右。
BQV509
WANGDEAN002@
车企研发投入逐趋稳定，智能化研发资源重组或整合。从上半年主要车企
王跟海投资咨询资格编号
S1060523080001的研发费用看，各家车企的研发投入扩张期已接近尾声，研发费用绝对额
WANGGENHAI964@已趋于稳定。我们认为车企在研发投入端的收缩一是由于行业盈利压力下
车企研发投入更加谨慎；二是传统车企开始整合过去分散的研发资源，提
高研发效率；三是智能驾驶技术路线逐步切换到“端到端”，国内智驾领
先的车企开始调整智驾部门组织架构，缩减智驾的人员规模。
证智驾迭代速度将成影响车企估值的重要因子。华为ADS3.0率先实现车位
券到车位无图领航，基础版智驾下沉至20万元以下；小鹏发布纯视觉高阶
研智驾方案，下探至15万元级别车型；理想端到端+视觉语言模型方案已开
究启测试；极氪2025款001切换自研智驾方案；长城推出蓝山智驾版高阶
报智驾功能。我们判断当智驾体验达到一定程度时，智驾会成为影响购车决
告策的重要因素，此外智能驾驶的领先可能带来新的商业模式以及新的盈利
来源，这使得在
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