东睦股份1H24归母净利润同比增长，折叠机带动铰链需求推动MIM业绩提升.docx

粉末冶金龙头企业，布局三大技术平台

粉末冶金新材料龙头企业，下游覆盖新能源、消费电子等领域

公司所属行业是新材料行业中的粉末冶金（PM）行业，粉末冶金是先进的金属成形技术，通过制取金属或非金属粉末（或金属粉末与非金属粉末的混合物）作为原料，经过成形和烧结等工艺过程制造金属材料、复合材料以及各种几何构造制品的工艺技术。公司前身为成立于1958年的国营企业——宁波粉末冶金厂，于

2004年在上海证券交易所上市。公司是中国粉末冶金新材料行业龙头企业，以粉末压制成形（PS）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM）三大新材料技术平台为基石，下游主要为汽车、新能源、光伏、储能、消费电子等。

图1：公司发展战略

资料来源：公司公告，

截至2024年一季度，睦特殊金属工业株式会社、宁波金广投资股份有限公司、宁波新金广投资管理有限公司分别持有公司10.62、8.29、4.86的股份。公司以宁波总部为集团经营管理决策中心，PS产品的研发中心、营销中心、管理中心、高端产品生产基地，以上海富驰为MIM的研发中心、营销中心和高附加值产品生产基地，以东睦科达和山西磁电为SMC的研发中心、营销中心和主要产品生产基地，实现PS、MIM和SMC三大工艺在产业平台上的融合。

图2：公司股权结构（截至2024年一季度）

资料来源：公司公告，

近十年公司营业收入持续增长，由2013年的11.40亿元增长至2023年的38.61亿元，CAGR12.97。2019-2020年公司完成对东莞华晶和上海富驰的并购，使得公司迅速进入MIM板块技术和规模第一梯队，拓展了公司的粉末冶金新材料版图，2020年公司营收32.83亿元，同比增长51.9。2023年公司PS、SMC技术平台营收创历史新高，MIM技术平台在2023下半年受消费电子行业回暖和大客户折叠机项目上量影响，营业收入企稳回升，2023年公司整体营收38.61亿元，同比增长3.6。

图3：公司营收及同比增速 图4：公司分季度营收及同比增速

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公司归母净利润在2013-2018年持续增长，2021年由于原辅材料、运费价格大幅上涨，MIM销售不达预期，叠加确认0.84亿元商誉减值损失以及计提0.36亿元

存货跌价损失导致公司归母净利润同比下滑70。2023年公司归母净利润1.98

亿元，同比增长27.1。

图5：公司利润及同比增速 图6：公司分季度利润及同比增速

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图7：公司单季度综合毛利率、费用率、净利率 图8：公司单季度各项费用率

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公司主营业务为粉末压制成形产品、软磁复合材料以及金属注射成形产品，2023年粉末压制成形产品、软磁复合材料以及金属注射成形分别占总营收的51.16、

21.40、26.48。从盈利能力看，2023年粉末压制成形产品毛利率同比增长3.63pct至23.51，软磁复合材料毛利率同比下滑1.30pct至21.08，金属注射成形产品毛利率同比下滑3.36pct至19.19。

图9：公司分产品营收占比 图10：公司分产品毛利率

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三大技术平台同步发展，折叠机带动MIM业务高速增长

折叠机出货量高增速推动公司MIM技术平台营收增长

公司MIM（金属注射成形）技术平台产品主要应用于消费电子行业。2019年公司收购华晶粉末公司，加强对MIM技术投入，2020年并购上海富驰，上海富驰是国内金属注射成形零件的龙头企业，华晶粉末和上海富驰的收购使得公司迅速进入MIM板块技术和规模的第一梯队，丰富了公司产品的应用领域，增加了消费电子和医疗器械产业的客户。公司MIM平台产品包括折叠屏铰链零件及钛合金产品等。

公司组建了折叠屏铰链设计和组装部门，构建多条手机铰链模组生产线，通过了相关的测试和验证，实现由折叠机MIM零件向MIM零件+模组的跨越式发展。2023年国内知名企业推出多款新的折叠机型，铰链作为关键部件之一采用MIM技术制造，为MIM技术发展提供了广阔的空间。

钛合金由于优越的性能，逐步受到消费电子和医疗行业的高度关注，2023年苹果首次将钛合金导入高端手机领域，应用于手机中框等核心零部件，小米、三星等主流手机厂亦在落布局钛合金材料用于消费电子，亚马逊、枭龙、Rokid等厂商都推出了使用钛合金部件的AR设备，钛合金将为MIM技术提供另一巨大赛道。

图11：公司MIM部分产品