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基于价值型投资策略的股票估值分析

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贺美玲

摘要：在证券市场中，股票的市场价格往往偏离于股票的内在价值，因此基于股票内在价值与市价偏差的研究，可为研判股票投资价值提供重要依据。本文以华大基因为例，从宏观、中观及微观三个层面分析股票的投资价值。本文所运用的股票估值方法对投资者进行股票投资决策具有一定的借鉴意义。

关键词：股票估值;PEST分析法;波特五力模型;盈利能力;负债能力

：F23??：A???doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.28.059

0引言

当下，各级财政部门加大了对生物医药行业的财政支持力度，生物医药行业迎来更为长足的发展机遇。同时，随着“健康中国”概念兴起，公共健康受到大众普遍关注，在股市中，医药股也一度迎来重大利好消息。但由于我国金融市场机制尚不完善，股市易受到國外金融市场风险外溢效益的影响。因此，对于投资者来说，股票价值评估是其优化投资决策，以减少短期风险因子冲击的重要工具。

1我国宏观经济基本面对生物医药行业影响分析—基于pest模型

华大基因股份有限公司隶属于生物医药板块，为基因测序领域的龙头企业。本文运用PEST模型对行业整体发展前景进行预测。（1）从政策环境看，我国医药行业改革持续推进。同时，第一季度，在中央统一部署下，各级财政加强了对生物医药项目的投资力度，如浙江省绍兴市嵊州财政通过政府产业基金-铭朗基金出资1200万元，带动社会资本4800万元，扶持生物医药领域项目。（2）从经济环境来看，我国经济长期向好，国内经济转型升级仍在推进，生物医药行业将取得加速发展。且相比其他国家不断利用GQ来应对下滑的经济，我国经济调控具有较大主动性，在一定程度上稳定了股市投资者的预期。（3）从社会层面看，一方面，预测未来人们将加强对医疗保健的重视。健康和商业的边界正在被打破，未来很多围绕免疫力、围绕大健康相关的产业将迎来绝佳的发展机遇。另一方面，为应对人口老龄化问题，我国持续放开生育政策，实施二孩政策鼓励生育。因此预计未来十年，我国社会人口将呈现哑铃型，势必引起医疗需求的增加。（4）技术环境，近年来，我国不断加大对医药行业的支持力度，鼓励新药的研制，打击仿制药及假药，因此也涌现一大批掌握核心技术的生物医药企业。国内各医药企业之间的项目合作和产业联系不断强化，与外国同行企业之间交流合作也逐渐增多。从整体来看，通过PEST分析，可预测我国生物医药企业将迎来较好的发展机遇，行业前景明朗。

2公司竞争概况分析

2.1公司在行业中的竞争地位分析-基于波特五力模型

深圳华大基因股份有限公司主营业务为基因检测。经营范围涵盖医学研究和试验发展;临床检验服务;医疗用品及器械研发、制造、批发、零售等领域。在行业前景预测的基础上，本文运用波特五力模型，进一步分析华大基因股份有限公司的行业竞争地位。（1）从需求方角度看，根据同花顺网站相关数据，华大基因购买者总数较多，单个客户购买产品数量较少。2019年度，最大客户购货占比仅为2.72%。由此可推知公司的议价能力较强。（2）从供给方角度看，华大基因最大的供应商供货占比达50.34%，第二大供应商供货占比也达到了37.94%。且公司需要购买的原材料都是高端医学器械，而这些高端器械市场一般都是非标准化的，可见，公司上游垄断较为明显。（3）从潜在进入者角度看，华大基因受到新进入者威胁较小。一方面，由于生物医药行业涉及到的都是一些高端技术，且目前华大基因已经过数十年的发展和自主研发，拥有较多的专利。另一方面，生物医药行业是关乎国计民生的基础产业，企业申请设立审批程序多且较严格，因此进入该行业壁垒较高。（4）从替代产品的角度看，截至2019年12月31日，公司及其全资子公司、控股子公司拥有专利达391项，其在生育健康类服务、肿瘤防控及转化医学类服务、感染防控类服务等五项产品上具有国内最顶尖的技术。公司面临的替代品威胁小。（5）从行业内现有产商的竞争来看，华大基因公司国内主要竞争者为艾德生物、达安基因、贝瑞基因。华大基因进入基因检测领域较早，是目前全球极少拥有全产业链资源的多组学科技术服务提供商和医疗服务运营商之一。近年来通过自主研发，不断进行产业升级，已拥有自主测序仪。生物信息技术国内排名第一，且汇集了我国最顶尖的生物信息学人才。总的来说，华大基因从需求方、潜在进入者、替代品、行业内现有产商的角度看都具有比较明显的优势。在供应商角度处于比较劣势的地位，但近年来，华大基因通过大量的自主研发，推进后向一体化，并致力于增强自身产品的多样性，逐步降低对产商的依赖。由此，通过模型分析可得出华大基因在行业中具有较大竞争力。

2.2公司本身经营能力分析

据华大基因2020年第一季度季报数据显示，公司第一季度，营业收入7.91亿人民币