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企业家社会资本对企业并购决策及其绩效的影响

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吕冰妍

【摘要】企业并购决策是谁驱动的，企业家社会资本是否会对企业的并购决策产生影响进而影响企业的并购绩效？通过分析，文章补充了近期并购所产生的金融行为，利用面板数据建立logit模型，同时引入虚拟变量对模型进行进一步的扩展。文章主要研究企业家社会资本对企业并购决策及其绩效的影响，利用主成分分析法得到三个综合变量，引入控制变量公司、现金流和公司估值，最终得到企业家社会资本对企业并购决策会产生影响并且加强政策控制会带来更好的并购绩效的结论。

【关键词】企业家社会资本；并购决策；企业绩效

F271；F224A1004-5937（2017）24-0040-05

一、引言

是谁驱动企业做出并购决策？企业家社会资本是否会对公司并购决策及其绩效产生影响？对这些问题的研究产生了一系列的理论和分析。该领域主要是针对委托代理理论方面的研究。然而现在越来越多的文献开始研究行为驱动对管理者的决策所产生的影响，尤其是企业家社会资本所引发的行为决策。

本文补充了兼并和收购（MA）的行为近期在金融学领域中的研究工作。从多个来源收集数据，获得了中国上市公司的数据库样本，并用新的变量创建一个Logit模型来衡量企业家社会资本，这些研究回答了上述问题，并通过研究发现企业家社会资本对企业的并购决策和并购绩效会产生积极的影响，能够很好地发挥企业家社会资本的作用，大大提高企业的并购成功率以及企业并购后的协同效率进而增加企业的并购绩效。

尽管本文利用了和以前文献类似的方式对市场上的企业家社会资本进行了测试，但是和以前文献研究的不同之处在于以下两个方面：首先，本文对企业家社会资本的测量是通过8个变量的3个维度，进而通过主成分分析获得三个综合变量，并在混合模型分析结果的基础上加入虚拟变量，通过固定效应模型进行进一步的完善和分析，从而对企业家社会资本和并购决策以及并购绩效的研究更加细致和深入；其次，本文的研究涉及到了对周期的分析。因为对企业家社会资本的分析不仅要考虑现有的措施，还要考虑不同的时间跨度对企业家社会资本的影响。这是因为并购一直是研究和分析的热点，而且近年来并购的交易规模一直以更快的速度增长，所以考虑时间的跨度至关重要[1]。

为了证明本文的研究结论，建立了企业家社会网络的指标体系，这些指标可以对并购决策和并购绩效进行新的测试和分析。正如前面研究的如果可以充分发挥企业家社会资本的作用，则并购的交易量和成功率将会得到大幅度提高。此外本文的研究还表明了长期持有公司的股份也会对公司的并购产生积极的影响。另一方面，本文所建立的模型無法很好地解释企业家社会资本的过度使用是导致领导对自己过度自信进而会产生贪婪的行为，回归结果大多数情况下系数也不显著。这些结果也表明了公司需要针对此引入新的政策抑制企业家社会资本带来的过度发展所产生的不良影响，从而建立一个更高效的组织架构。

二、文献回顾和数据收据

最近，大量的研究人员一直在调查企业家社会资本所产生的不良影响，例如公司内部的心理偏见，特别是上市公司的董事管理层和董事会的心理偏见所产生的影响。这些研究一直专注在两个重要方面：（1）企业家社会资本所导致的管理者过度自信；（2）企业家社会资所产生的作用以及其产生作用的方式。

（一）文献回顾

虽然社会资本的研究在近几年急剧增加，相关的研究人员也提出了有关社会资本的概念、构成、定义和各种各样的分析。但是关于企业家社会资本的研究还是相对较少的，本文的目的是研究企业家社会资本。

不管如何广泛地概念化，企业家社会资本还是一个比较特殊的概念，特别当企业家精神被设想为一个社会经济过程的时候[2]。马丽媛[3]认为，企业家社会资本在创业的过程中体现最为明显，创业借鉴了社会的两种不同的方式。第一，因为企业家是社会环境的产品，他们会被该环境条件影响，甚至可能受他们社会背景的影响用已有的方式去感知机会。第二，一个社会网络的每个商业模式之间相互作用。每个商业模式中的经济要素都要进行相互作用。

虽然企业家社会资本的有益之处越来越完善[4]，结合具体的社会过程对社会资本进行理解，可能会增强企业家的认识或利用机会的能力，但是对机会的探索相当有限[5]。Offsteinetal.[6]认为针对企业家社会资本有一个普遍的认识，即企业家社会资本的水平往往能够帮助创业者获得风险投资、关键的竞争信息和潜在客户，而且二者之前一般是正向关系。Banerjeeetal.[7]认为企业家社会资本也可以提供和传播重要信息和必要的资源协助。在他们的380家新公司的定量研究中发现，属于商业网络的企业家社会资本是有积极的联系，以推动启动过程，而且社会资本对新生的企业家的价值作用明显，在帮助其新生、销售的可能性以及盈利能力。

学者从不同的角度来解释并购绩效