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策略报告|投资策略

策略证券研究报告

2024年09月05日

作者

怎么看后续财政发力？

吴开达分析师

SAC执业证书编号：S1110524030001

一本账收支：7月收入较弱，支出“赶进度”wukaida@

汪书慧联系人

1-7月全国财政收入同比报-2.6%，2024年业已过半，-2.6%的累计同比增速wangshuhui@

较年初的预算收入目标3.3%仍有较大差距。扣除去年同期中小微企业缓税入

库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增相关报告

长1.2%左右。中央地方财政收入同比表现分化。非税收入继续担当财政收入

1《投资策略：ETF持续放量流入，A

主要拉动项。税收收入方面，四大税种除企业所得税外同比均回落；出口方

面税收回暖；地产方面税种分化延续，与房地产交易环节相关的契税、土地股资金供需整体改善-微观流动性跟踪

增值税仍然较弱，而房产税、城镇土地使用税等存量税种则回暖。1-7月全(2024.08.19-2024.09.01)》2024-09-03

国财政支出同比录得2.5%，前值2%，年初定下的预算支出目标为4%，累计2《投资策略：政策与大类资产配置月

同比距目标仍有一定空间，但7月财政支出进度已明显加快。中央地方财政

支出同比均回升。各财政支出分项多数回升，7月科学技术支出、基建相关观察-逆周期政策加力观察窗口》

支出进度明显加快。2024-09-03

二本帐收支：7月收支双弱，土地出让拖累收入3《投资策略：投资策略-年内赛点2.0》

2024-09-01

7月全国政府性基金收入同比微跌至-33.6%，已连续5个月下跌，接近2022

年6月的低点（-35.78%）。地方本级政府性基金收入同比下滑至新低，7月

同比录得-35.94%，为2022年7月以来最低。土地成交下行拖累第二本帐收

入，7月国有土地使用权出让收入同比为-40.31%，跌破前低-39.74%（2022

年6月同比），创下自2016年数据披露以来新低。二本帐支出端表现优于收

入端。7月全国政府性基金支出同比收窄至-5%，前值-11.08%，自5月以来

持续收窄，且为今年最高，二本帐支出虽也录得负增长，但较同比连续下跌

的二本帐收入更具韧性。分地区来看，7月中央本级政府性基金支出同比大

幅升至178.91%，主要受超长期特别国债发行影响。

怎么看后续财政发力?

一本账收入端进度慢于过去同期水平，支出端虽6-7月趋于乏力，但整体偏

强，具备韧性。支出端明显比收入端更具韧性，尤其第一季度表现偏强势，

但6月起支出进度减慢，23年四季度发行的国债中有5000亿结转到今年年

初使用，国债发行前置拉动年初财政支出进度，但随着国债拉动作用减小，

同期收入端又表现较弱，在“以收定支”的财政原则之下，支出端也趋于乏

力。

二本帐收入端受土地出让收入拖累，表现较弱，支出端略强于收入端，但下

半年“赶进度”需求明显。7月政府性基金收入进度与过去五年同期进度的

差距已超过10个百分点，支出方面同样较弱，年初至今政府性基金支出进

度均弱于