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我国电商行业并购现状与绩效分析

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彭程+董丽凝

摘要：基于电商行业的并购现状，通过财务指标分析方法，主要从企业的盈利能力、营运能力、发展能力和偿债能力等维度对并购前后的经营业绩进行对比分析，通过非财务指标分析了电商行业基于财务数据之外的并购动因，旨在为电商行业以后的并购行为提供一定的参考与指导。

关键词：电商行业；并购现状；财务指标分析；非财务指标分析

：F49

：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.29.028

1我国电商行业并购现状

（1）并购的主角大多是大型公司或知名公司，它们大都在积极寻求并购活动。例如，阿里巴巴、腾讯近年来都在电商领域进行了很多次并购。大型公司的并购，主要基于两个目的：首先是积极扩张自身的商业规模，将自身涉及的业务领域逐渐延伸至互联网边界的新领域；其次是在自身主要的业务领域继续提升实力，以在未来的激烈竞争中立于不败之地。

（2）并购投资的金额普遍不大。据统计，单笔并购交易投资规模一般在4000～6000万美元，这远远低于国外同行同期的并购投资规模。例如，2012年，亚马逊曾宣布通过收购KivaSystems来获取其仓库机器人技术，并购金额高达7.75亿美元。再如，在2011年eBay对GSICommerce的并购中，通过获取一整套电商、数字营销工具使其能为众多大型零售商提供服务，在这次并购中，投资规模更是高达24亿美元。

2财务指标与非财务指标结合分析

本文采用财务指标与非财务指标相结合的方法对企业并购绩效进行分析。相对于传统的只基于财务指标的分析方法，这种方法能够对并购活动进行科学、全面的描述。

2.1财务指标分析

财务指标法，是体现并购绩效最直观有效的方法，因而也是绩效评价的最主要方法。所谓财务指标法，是指企业并购前后有关的会计指标会发生变化，通过对这些指标变化走势的观察，可以对并购的效果作一定的分析。

财务指标包括很多方面，本文主要从四个角度的财务指标对并购进行分析：盈利能力、发展能力、偿债能力、营运能力，这些方面能够体现企业主要的经营情况的变化，也能够反映出企业并购所获取的协同效应。表1对4类并购财务指标进行了概括总结，在本节后续内容中将对选择哪些指标来分析进行讨论。

2.1.1盈利能力分析

盈利能力就是企业获取收益的能力，可供选取的评价指标有资产净利率、净资产收益率、每股收益等。这些指标可用以企业各生产要素的资本保值及盈利情况。

2.1.2发展能力分析

发展能力是指企业扩展自身实力与规模，在行业中占据更重要地位的能力。企业的发展能力主要考虑的指标有净资产增长率、总资产增长率、净利润增长率、营业收入增长率。需要额外注意的是，这些发展能力的指标，因行业不同而不同，在具体的指标评价中，要结合行业平均情况作比较，才能得到更合理准确的结论。

2.1.3经营协同定性分析

在并购中，企业获得的经营协同效应主要是基于效率方面的提升以及规模扩大引起的规模效应。并购之后，企业在经营的各个环节产生规模效应，降低产品的固定成本，即使收入不变，企业的盈利能力也会上升。评价一个企业是否通过并购获取经营协同效应，不仅要看其短期的盈利效果，还要看其能否持续盈利。此外，还要结合发展性指标与盈利性指标分析，观察并购是否给企业带来持续性的盈利与发展，即是否带来经营协同效应。

2.1.4偿债能力分析

偿债能力，顾名思义，是指企业对到期债务的偿还能力。根据偿还债务的缓急，可以将偿债能力分为两类：短期偿债能力分析与长期偿债能力分析。

（1）短期偿债能力分析。

研究企业的短期偿债能力，目的是评价企业能否将流动资产变现，以偿还流动负债。短期偿债能力的评价指标主要有流动比率、速动比率和现金流动负债率。

（2）长期偿债能力分析。

研究长期负债能力，为的是分析企业的财务状况是否保持在一个稳定安全的状态。通常使用资产负债率作为评价长期负债能力的指标。

2.1.5财务协同效应定性分析

企业并购带来的财务协同效应主要是降低资本成本。评价一个企业是否获得财务协同效应，主要通过两个角度来分析。

首先，并购引发的资本成本效应，这主要是分析企业的资金结构是否通过并购变得合理，以带来财务增效其次，并购引起的税收效应，这涉及税法问题，在此不作详细分析。

2.1.6营运能力分析

营运能力，指的是企业自身利用资产进行经营管理的能力。营运能力可以通过一些反映资金周转与利用效率的指标进行分析，主要指标包括应收款项周转率、总资产周转率以及流动资产周转率。

2.1.7管理协同效应定性分析

管理协同效应主要是通过并购引入先进的管理理念与技术带来的。获取管理协同效应主要表现为两个方面：首先，管理成本下降，主要是因为增强了费用控制能力；其次，管理效率提升，这主要是提升资产管理能力所带来的。

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