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医疗器械行业企业估值方法分析

作者：李橹楠

来源：《经济研究导刊》2021年第01期

摘要：企业价值估值是投资者做投资决策时必然面临的问题，準确的企业价值估值也是

企业并购时支付被并购企业合理对价，确保并购成功的必要前提。将企业价值估值方法分为两

大类：相对估值法和绝对估值法，同时对医疗器械行业进行细分，结合细分行业的生命周期，

比较不同估值方法应用的结果，最后认为估值方法的适用性与细分行业有关，大部分医疗器械

细分行业企业适用于市盈率估值，市销率估值法更适合于高值耗材医疗企业，现金流折现模型

适用于高新技术医疗企业，如分子诊断细分行业。

关键词：医疗器械行业;价值评估;估值方法

中图分类号：F426.4文献标志码：A文章编号：1673-291X（2021）01-0090-03

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公司估值有助于预测公司的内在价值，虽然估值方法有很多，但是不同行业的估值模型及

方法的选择不能一概而论，同一行业内不同细分行业的估值方法的选择也不尽相同。因此，对

公司估值应根据其行业特征确定其所在的细分行业，根据行业的生命周期发展阶段，选择适合

的估值方法，按照公司估值的基本思路和程序，进行估值测算，得出估值结论，并对可能影响

估值结论的假设条件的变动因素进行分析，提醒估值结论使用者的注意。当合适的估值方法不

止一种时，应综合每种估值结果，做出最终结论。

一、公司价值估值的基本思路

企业估值思路如下图所示，公司价值估值基本分为以下三个步骤。

第一步，判断企业生命周期及所属行业特征。企业估值必须考虑的因素包括企业所处的阶

段、企业所处的行业、企业所处宏观环境。通常，企业所处的生命周期包括种子期、天使期、

初创期、成长期、成熟期及衰退期，确定企业所处生命周期阶段同时还需要考虑与这个周期相

适应的企业净资产、利润和现金流量等。确定企业所处行业时不仅要考虑行业大方向的分类，

同时还要在同一个行业内进行细分，确定细分行业。因为不同细分行业所面临的风险不同，会

影响企业估值的测算。例如，首先要确定企业是属于传统行业还是高新技术行业，如果是高新

技术行业，那么属于该行业的哪一类细分行业，比如新材料或是互联网等。企业所处的宏观环

境意味着企业所处的政治经济法律等环境的风险波动，判断企业是否处于风口之上。

第二步，选择合适的评估方法。常用的估值方法分为相对估值法和绝对估值法两类，每一

类都包括几个具体的估值方法，具体将在本文第二部分进行分析与比较。值得一提的是，估值

方法的选择需要建立在第一步骤分析的基础上，通常要与企业的生命周期相联系。

第三步，测算估值。测算估值是估算公司价值的主要核心步骤，通常可以综合使用多种估

值方法的测算结果进行最终估值，同时还要仔细分析可能影响估值准确性的因素，并在结论中

提示结论使用者注意。

企业价值估值在遵循上述基本思路的基础上，基本的评估程序主要包括：首先，对评估对

象公司进行行业特征、行业属性、宏观环境、企业战略等分析。其次，对经过审计的合法合规

的财务报表进行分析，然后根据一定的预测假定采用合适的评估方法进行企业价值估算。

二、估值方法的分类

本文将估值方法分为两大类，相对估值法和绝对估值法。相对估值法主要使用乘数方法，

相对比较简单，反映了市场供求影响下的股票价格;绝对估值法主要采取折现方法，估算较为

复杂，反映的是企业内在价值。估值方法分类如下表所示。

三、医疗器械企业估值方法应用分析

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（一）医疗行业细分及生命周期分析

医疗器械细分行业标准不同。本文根据所提供产品或服务的类别细分为医疗耗材、医疗1.

设备、高精尖技术诊断行业，其中耗材类按耗材价值分为高值耗材与低值耗材行业，高精尖技

术诊断以体外诊断，如分子诊断为主要代表行业。

医疗器械各个细分领域发展阶段不同。低值耗材行业处于相对稳定的高速成长期。由于2.

受益于我国生活水平的提高和医疗需求增长，我国的低值耗材行业近年来保持着增长态势，

2018年市场规模约为641亿元，增速保持在