山煤国际能源股份有限公司财务风险案例研究.docx

?

?

山煤国际能源股份有限公司财务风险案例研究

?

?

蒋建霞

摘要：在现今全球化经济条件下，财务风险是客观存在的。深入分析其成因，是当下研究的重点。本文以山煤国际能源股份有限公司为研究案例，对其财务风险产生的原因做出了探讨，以此警醒类似企业，并给予了相关建议。

关键词：财务风险财务风险的成因案例分析

一、引言

随着世界经济的发展，财务风险的发生使得企业陷入困境的事件也屡屡出现，其中较为著名的有“安然事件”、“世通事件”、“雷曼兄弟”等等。大企业因为财务风险而陷入困境，甚至最终破产清算，势单力薄的小企业更是难以扛过财务风险带来的危机。现今企业倒闭频繁、生存周期短，财务风险不可避免地成为时下研究的热点问题。李晓光等（2014）对以百度并购91无线类的互联网企业并购财务进行了研究。[1]吴茹月（2013）基于中国移动并购巴基斯坦Paktel案例对企业跨国并购财务风险进行了分析。[2]现今的研究中，对企业并购过程中容易发生的财务风险的相关分析较多，而对生产经营活动中产生的财务风险分析的较少。本文基于山煤国际能源股份有限公司的相关年报数据资料，对煤炭类企业公司经营财务风险做出相关分析，希望可以起到一定的借鉴意义。

二、案例简介

山煤国际能源集团股份有限公司（以下简称：山煤国际），成立于1998年，是全国四家具有煤炭出口成交权的出口企业之一，同时也是山西省唯一拥有出口和内销两个通道的大型国有企业。山煤国际是一家A股上市公司（股票代码：600546），其控股股东是山西煤炭进出口集团有限公司（以下简称：山煤集团），真正法人为山西省人民政府国有资产监督管理委员会。2008年，山西煤炭进出口集团有限公司召开董事会并通过决议，同意山煤集团通过购买中油吉林化建工程股份有限公司（以下简称：中油化建）相关股份以及资产置换等方式同步实施对中油化建的收购及重大资产重组。2009年12月25日，山煤国际能源股份有限公司在重大资产重组项目完成后，成功借壳上市，正式更名为山煤国际，煤、焦炭产业投资、煤焦及其副产品的储运出口及物流信息咨询服务等成为其主营业务。

山煤国际于2009年成功完成转型，同时也实现了跨越式的发展，这一年公司的盈利能力和可持续发展能力得到了极大的提升。在2009年报告期内，即使面临着金融危机的严峻考验，山煤国际也逆流而上，实现利润总额1，350，326，205.35元，同比增長35.07%，实现归属于上市公司股东的净利润614，874，479.02元，同比增长了42.97%。2010年至2012年公司业绩不断增长，于2012年营业收入达到95，407，588，565.57元（相较于2009年的营业收入，增长了354%）。与此同时，2011年12月1日，山煤国际以非公开发行方式成功发行24，122.8070万股A股。发行后，公司总股数由75，000万股增加至99，122.8070万股，共筹集资金549，999.9996万元，这为山煤集团兼并整合鹿台山煤矿等其他七家煤矿、收购太行海运100%股权和实施灵便型散货船项目提供了资金支持，进一步提高了公司的整体运营实力。2012年，山煤国际向全体股东每10股派发含税现金红利3元。同时，公司资本公积金转增股本，通过资本公积科目下的资本溢价按每10股转增10股的比例分给全体股东，转增之后公司总股本增至198，245.6140万股。

在2013年之后，山煤国际业绩开始不断下滑，2013年，营业收入下降14.67%，最终归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降68.19%。2014年，公司进入亏损年度，净亏损为1，724，339，373.18元，基本每股收益为-0.87元/股。2015年持续亏损，基本每股收益低至-1.02元/股。由于山煤国际在2014、2015连续两个会计年度的净利润为负值，上海证券交易所于2016年4月29日停牌一天，同时与5月3日起对其实施退市风险警示，其A股股票简称也由“山煤国际”更改为“ST山煤”。

三、案例分析

山煤国际于2014年度开始亏损，2016年被宣布为特别处理公司（即ST公司），本文利用财务风险预警模型来对其进行预测，分析其财务风险成因、针对性的提出相关建议。

（一）财务预警模型

财务预警模型是指利用企业相关财务数据，计算相关财务指标，能预先发出危机警报以帮助避开或者化解可能出现的财务危机的财务分析系统。自从20世纪60年代以来，许多学者对公司破产的预测进行了不断地探索，其中最为有名的是埃特曼（Altman）的Z分数模式（Z-ScoreModel）。

其预测模型为：Z=0.12X1+0.14X2+0.033X3+0.006X4+0.001X5

X1=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产X2=期末留存收益/期末总资产

X3=息税前利润/平均总负债