酒店-行业研究框架深度报告.docx

证券研究报告

酒店行业研究框架深度报告

西部证券研发中心2024年9月3日

分析师|李雯S0800523020002邮箱：liwen1@

机密和专有

未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止

资料来源：西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明2

核心结论

l精细化运营将成为酒店行业未来核心竞争壁垒。在我们此前的酒店行业深度报告中，我们提出会员体系、价格体系、收益管理三个方面的能力将构成酒店集团核心壁垒，并对各部分进行了详细阐述。总体来说，酒店集团为满足不同消费能力消费群体及会员，提供不同档次酒店品牌，进而形成品牌价格体系；同时，单一酒店针对不同细分市场给出不同价格，构成门店价格体系。针对不同细分市场的价格管控（确保其价格构成合理梯度），才能确保会员体系的价值。收益管理则是酒店在不改变经营成本的情况下，提高盈利水平的管理理念。

l供给端呈现增速快、结构升级特征，中高端酒店占比持续提升。供给规模方面，根据驿镜数据，全国酒店数量自2023M1的46.9万家增长至2024M7的74.2万家，对应总客房规模由1767.3万间增长至2043.5万间，总酒店数量增长率为58.2%，总客房规模增长率为15.6%。供给结构方面，根据中国饭店业协会数据，2019年至2023年，中档酒店客房占比由15.9%提升至21.4%，高档酒店客房占比由12.5%提升至15.4%。尽管中高端占比持续提升，但经济型酒店目前仍为酒店供给基本盘，其占全国所有酒店比例仍高于50%。

l需求端或已超过2019年同期水平。住宿需求的产生往往伴随人口的流动，2024年以来主要节假日出游人数、铁路、航空客运量基本超过2019年同期。

l我们判断当前酒店需求或已超过2019年同期水平。而今年以来全国大盘酒店经营数据表现同比2019年为负，我们认为其原因在于供给和需求增速差距过大导致供过于求。我们也看到，头部连锁酒店集团经营数据要好于大盘，我们认为这一现象是连锁化经营优势的具体体现。

风险提示：1.门店数量增长不及预期；2.需求增长不及预期；3.行业竞争加剧风险；4.其他风险。

资料来源：iFind，西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明3

酒店板块行情复盘：疫后需求释放弱，板块下行

图：酒店板块行情复盘

酒店（852121.SL）月收盘价(元)

6000

5500

5000

4500

4000

3500

3000

2500

2000

l疫情放开后，供给快速恢复、需求缓慢恢复，酒店行业或进入供过于求阶段。l疫情三年，供给端出清，但酒店集团逆势扩张叠加疫后积

l疫情放开后，供给快速恢复、需求缓慢恢复，酒店行业或进入供过于求阶段。

l疫情三年，供给端出清，但酒店集团逆势扩张叠加疫后积压需求释放预期，酒店板块整体呈现上涨趋势。

l酒店行业品牌整合期，收并购行为频繁，

代表性收购案例包括锦江酒店收购维也纳、铂涛、法国卢浮集团等。

01酒店行业研究框架

02供需分析：现阶段供给增速高于需求增速

目

目录

CONTENTS

03竞争格局：连锁酒店集团市场份额扩张

04相关标的

05风险提示

质量直营模式酒店加盟模式酒店行业研究框架

质量

直营模式

酒店

加盟模式

休闲需求

需求

商务需求

lll

lll

相关指标

收入及收入预期就业及就业预期节假日出游

相关指标

PMI

航班客运量铁路客运量

流量端产品端收入端

会员