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证券市场发展趋势研究

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杨春明?赵映雪?刘颖

摘要：近二十年来，证券市场的研究呈现出新的特点和趋势，这些特点和趋势可以概括为：从原来线性的、完全理性的观点到非线性、有限理性的转变;从市场宏观层面的研究到微观结构的研究;计算机技术的发展促进了实验金融学的产生和发展。相应地诞生了一些新的理论和方法，证券市场是我郭社会主义市场经济体系的重要组成部分。改革开放以来，证券市场迅速发展，初具规模，为国民经济的持续、快速、健康发展起着积极的促进作用。证券市场面临着新的机遇和挑战。如何抓住机遇，应对挑战，把证券市场推上一个新的台阶，这是亟待我们认真研究和解决的现实课题

关键词：证券市场;发展趋势;资本

一、证券市场的发展概况

（一）证券市场缺乏层次性

证券市场发展至今，只有23年，跟有上百年历史的海外成熟市场相比，差距是显而易见的。当前证券市场还处于发展初期，缺乏层次性是我们必须面对的问题之一。市场产品较为单一，投资者缺乏必要的风险管理工具。种种差距表明证券市场缺乏层次性，仍处于发展初期。

（二）上市公司问题较多

目前，证券市场中的上市公司虽然有一些较优秀的上市公司，但所占比例不多，而新上市公司问题仍然严重，如存在包装上市问题，另外部分上市公司融资后项目突然出现变更现象，这是目前证券市场中较为敏感与执法不严的具体表现。

（三）投资者队伍有所改善

目前从中国证券市场投资者队伍来看，由于众多证券投资基金的发行，加之QFII机构和券商队伍的扩大，与前些年中小投资者占多数的构成相比已有明显的改善，机构投资者正以不同的投资方式与理念影响着市场。但散户所占比率依旧过高，是证券市场投资者结构不合理的突出表现。

（四）市场风险较大

A股市场现在只有做多才能赚钱，单边市场内在机制决定了投资者的行为，这是使得市场容易产生高估的主要原因。一个完整的市场是买卖自由的，我们的市场现在只是买股比较自由而且受到欢迎，沽空股票的机制还在长时间的研究之中，所以平衡就不容易形成，市场一致向上的力量就很容易把价格推到极高的高度，然后再转入下一个周期的循环。这不利于保护投资者的利益，而建立双向的市场机制才是改变这种状况的一个有效途径。

（五）股票融资的实际成本低

二、债券市场存在的问题及原因

（一）在充分肯定证券市场建设成就的同时，也应认识到证券市场起步晚、规模小，尚处于不完善阶段。总的说来，这个市场目前存在的主要问题有：

债券市场多头监管，宽严不一从西方各国经验看，一个统一高效的监管体系是债券市场发展的首要条件。各国将各类债券的发行和交易监管整合在证券监管机构之下形成了统一、高效、互联的债券监管体系。股票市场经过十几年的建设，形成了一定的市场规模。证券法制法规框架初步形成，证券专业化监管队伍业已具备，证券执法力度空前加强。目前的监管环境已经今非昔比，企业债券监管模式应该到了彻底反思和调整的时候了，否则这一债券市场重要分支的发展将远远落后于市场的需求。

债券品种单一，非公部门债券带发展西方发达国家债券市场产品多样，国债以外的非公部门债券，包括金融机构债、资产证券化债、公司债都占有一定的比重。债券市场在企业融资中具有不可替代的重要作用。

（二）非公部门债券发展缓慢的原因主要有三点。一是企业金融严重依赖银行。过去以银行间接融资为主的金融体制风险没有暴露，非公部门严重依赖银行贷款，债券融资的需求被掩盖。在近年银行改革未实施之前，储蓄不断增加，银行贷款不断膨胀，一定程度上满足了大企业的融资需求。二是长期以来机构投资者队伍不足。大企业发行公司债券必须有足够的机构投资者参与投资，在大力发展机构投资者的政策出台之前，机构投资者发育不足，进入证券市场的机构资金也显不足。三是债券监管体制压抑发展。

三、未来发展趋势

（一）市场规模将更加壮大，层次更加多级，中小企业板的开设为未来创业板市场的建立奠定着扎实的基础，未来市场将形成多层次、全方位的证券市场体系。

（二）机构队伍仍将扩大，证券市场开放大势所趋

（三）证券市场与国际市场联动将趋强

（四）国有股减持仍将时刻左右市场神经

近几年来，证券市场的大幅波动及下跌主要原因之一就是国有股问题，从未来市场发展趋势来看，国有股减持是大势所趋，解决时间及方式同样左右着未来市场神经，但有一点一些投资者利益将会受到一定程度的损失是不可避免的。

（五）证券品种将更加丰富

目前中国证券市场品种主要集中在股票（A、B股）、债券上，中小企业板品种在完善过程中，创业板的推出同样为投资者选择投资品种增加了选择性。

（六）企业融资渠道多元化长期以来，企业在证券市场融资的主要方式为股票融资，但从未来发展趋势上看，其融资渠道将更为广泛，从未来市场发展来看，特别是中小企业板及创业板市场的推出，将为更多民营企业、中小型公司上市创造宽松的条件，企业融