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摘要
近年来，QDII基金增势迅猛，多次出现限购。当本国金融资产的回报水平下
降时，海外布局是重要的拓展路径。过去得益于中国经济高速增长，不进行全球
布局也可以获得较高的资产收益。但目前中国处于低利率周期中，经济增速放缓，
境内资产收益下降，海外资产配置需求大幅增加。
QDII制度的主旨在于允许境内金融实体投资于国际市场，实现资产配置的全
球化和风险分散。然而，本报告发现，QDII基金实则较多投资于中国香港及美国
市场的中资企业股票和债券，并未完全实现全球布局。截至2023年末，被动型
QDII基金规模中，47.15%跟踪香港市场指数，23.16%跟踪中概股相关指数；主动
型QDII基金持仓规模中，中概股占股票投资的58.03%；QDII基金债券投资中，
62.71%投向美国国债，18.36%投向中资海外债。由于中资企业的运行周期和与国
内经济金融环境息息相关，此类投资难以真正实现风险分散化。
本报告对基金公司境外投资业务相关专家进行了深度访谈和问卷调研，发现
公募基金难以实现全球布局的原因包括调研投研成本高、信息不对称、人才成本
高、QDII额度不足、客户偏好本土资产、地缘政治风险、跨国官司成本高、汇率
波动风险、基金公司委托代理问题等。
对此，本报告提出以下政策建议：1）鼓励开发QDII-ETF及QDII-FOF产品；
2）鼓励港股通纳入更多跨国公司；3）完善跨境TRS等衍生品监管细则；4）优化
基金管理人激励机制；5）鼓励设立海外子公司，加强海外合作。
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北大汇丰智库金融组（撰稿人：巴曙松、刘柏霄、马琳琳、吴佳璇、詹星意、张霄。作者感谢招银国际资产
管理部经理方堉豪、南方基金研究员朱伟豪，以及广发基金、华安基金、招商基金、华泰柏瑞基金、汇添富
基金、国海富兰克林基金、长信基金、平安基金、宝盈基金相关专家对本报告的贡献。）
成稿时间：2024年6月19日|总第97期|2023-2024学年第23期
联系人：程云（0755chengyun@）
一、全球布局的必要性
现处的资产价格周期：2023年，多国股票市场表现突出（表1），许多发达
经济体的债券市场也享有较高收益率（表2）。过去得益于中国经济高速增长，不
进行全球布局也可以获得较高的资产收益。但目前中国处于低利率周期中，经济
增速放缓，境内资产收益下降，必须加大海外资产配置。此外，从近十年的股指
收益和波动看，多个市场的股指收益率较中国大陆高而波动率较中国大陆低，全
球布局有助于增加投资组合收益、降低投资组合波动率（图1）。
表1：主要经济体MSCI指数涨跌幅（2023年全年）
区域涨跌幅(%)区域涨跌幅(%)区域涨跌幅(%)
匈牙利45.48瑞典20.98哥伦比亚2.27
波兰44.98德国19.92菲律宾1.71
希腊44.19印度19.55新加坡0.41
埃及37.73法国18.75挪威-0.36
墨西哥36.22日本17.83智利-1.18
意大利31.69瑞士13.35南非-1.62
秘鲁30.15奥地利12.78俄罗斯-2.73
丹麦29.65加拿大12.60卡塔尔-2.88
西班牙28.21澳大利亚9.95阿联酋
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