2024年中期非银金融投资策略暨资本市场资金供需分析：曙光初具.pptxVIP

核心观点摘要;金融供给侧结构性改革进行;经济步入成熟稳定发展阶段后社会金融需求结构性变化;非银金融机构发展在经济成熟阶段后;企业融资：GDP增速下台阶，信贷需求让位于股权融资;产业结构调整体现经济转型方向;产业结构调整映射到资本市场投行与交易;产业结构调整延伸投行综合服务体系;地方政府融资：从“开正门”到“堵偏门”;居民财富持续累积，大财富产业链初具规模;高净值客户需要财富产品乃至投行运作需求;总结：实体部门融资需求变化促进金融行业结构转型;机构改革方向：推分业监管，促竞合发展;三个“三十万亿”：中国大资管格局初成;历史经验：航母级投行有效服务国家战略;历史经验：行业整合促格局改善，提盈利空间;历史经验：行业出清后盈利改善，龙头恒强;历史经验：行业整合化解尾部风险;金融供给侧结构性改革进行;资本市场资金平衡表：现阶段险资仍??最大增量资金来源;中央汇金和中国证金：“国家队”的资金组成;中央汇金和中国证金：持股数量回升，市场影响力提升;中央汇金及中国证金：增减持股份以金融股为主;社保基金：资金主要来自于财政拨款、国有资本划转等;社保基金：委托投资占比提升趋势明显;社保基金：委托管理人包括16家基金和2家券商;社保基金：国有股权划转致持股变动较大;保险公司：寿险带动保费增长提速;保险公司：负债驱动资产增长，资金运用余额保持较高增速;保险公司：增持股票兼顾价值与成长;公募基金：被动债基及“固收+”基金推动发行回暖;公募基金：2024年以来新发被动股基聚焦红利、TMT和A50指数;公募基金：债基、货基存量规模占比提升;公募基金：股基单只基金的份额规模变小，定价能力边际下降;公募基金：重仓持股变动兼顾价值与成长;北向资金：累计净买入额持续下降;北向资金：增持股票偏向价值风格;下半年美联储降息或使外资净流入;QFII：持股兼顾价值与成长;私募基金：发行仍存较大压力;股票回购增加，但新增投资者减少、两融规模持续下降;股票净减持及股权融资额显著下降;交易额下降背景下，交易佣金及交易印花税下降;金融供给侧结构性改革进行;业绩触底：营收、净利润负增长，投行、利息净收入拖累明显;2024上半年业绩预告：多数券商营收、净利润同比下降;经纪及两融：市场交投低迷，分部收入持续负增长;投行业务：股权融资额显著下降拖累收入增长;部分券商投行业务创新路径;投资业务：股市表现不佳但债市表现良好;投资业务：券商增量投资资产主要为债券和股票;投资类资产推动资产扩张，融资类资产下降;交易类负债持续增长彰显主动扩表能力;场外衍生品业务突破券商传统用表方式;场外衍生品规模在高位波动;衍生品挂钩标的以股票和其他类为主;场外业务之经典雪球结构，独特的收益结构使其一度热销;雪球：丰富变种可用于构建灵活投资策略;场外衍生品业务面临持续高密度的政策监管;展望：业务空间广阔，但短期券商扩表承压;股票+混合基金保有规模：券商超越独立基金销售机构;非货币基金保有规模：券商占比逐年提升，银行占比下降;部分上市券商代销收入步入平台期;券商合并:平安集团控股方正，国联证券拟收购民生证券;证券：2024年业绩预测;证券：2024年业绩预测;金融供给侧结构性改革进行;行情回顾：多因素加持下的修复行情;负债端：核心指标企稳回升，归母净利润波动加大;人身险：产品及渠道调整，短期增速承压;人身险：监管引导压降负债成本;;上市险企近期主推产品仍以储蓄险为主;财产险：保费复苏持续，COR同比上升;财产险：关注结构性增量空间;资产端：投资收益同比承压;资产端：加大债券及基金配置;资产端：长债、高分红资产没买够;资产端：地产敞口有望收窄;资产端：探索新准则下优质可配置资产;关注中小保险公司经营风险;中小保险公司债券要甄选;展望：关注结构性增量机会;投资建议;风险提示