福田汽车-市场前景及投资研究报告-商用车周期复苏，新技术新产品加速落地.pdfVIP

[Table_StockNameRptType]

福田汽车（600166）

公司覆盖

商用车周期复苏，新技术新产品加速落地

投资评级：买入主要观点：

[Table_Rank]

[Table_Summary]

首次覆盖⚫轻卡业务是公司营收基本盘，重卡与客车业务重要性凸显

报告日期：2024-09-03福田汽车是中国轻卡行业市场份额第一，重卡客车销量领先的商用车

[Table_BaseData]企。2023年公司营收结构中整车销售比重76%，发动机比重12%，

收盘价（元）2.29

近12个月最高/最低（元）3.73/2.20配件比重7%，冲压件与重型机械比重微小，其他业务收入比重5%。

总股本（百万股）8,004整车业务营收共计426亿元，占主营业务收入76%，其中轻卡营收占

流通股本（百万股）6,575整车业务营收比为63%，中重卡为16%，轻客和大中客分别为12%和

流通股比例（%）82.1510%。

⚫产品销售周期特征明显，出口成为利润增长点

总市值（亿元）183

轻卡方面，中国轻卡行业存在10年为周期的更新交替规律，决定了福

流通市值（亿元）151

田轻卡销量变化同样以10年为周期，周期峰值于2010年达到45万

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较

辆，历史销量均值35万辆。重卡方面，福田重卡销量与行业周期同步

15%

变化，核心零部件配套问题是公司销量的重要影响因素。客车方面，

0%公司大中型客车销量基本与行业周期变化同步，但是受单一客户订单

9/2312/233/246/24

-16%影响明显。出口方面，公司客车出口销量占比三成，单车价值相对更

-31%高；重卡出口销量稳步提升，带动重卡出口收入快速提升。

⚫重型商用车周期复苏，轻型商用车电动化加快

-46%

福田汽车沪深300重卡方面，此轮重卡周期由国内更新置换与海外需求双轮驱动，2023

年重卡行业出口27.6万辆，出口比重达到30%，成为中国重卡增量空

间；同时旧标准车辆进入淘汰周期对国内市场形成支撑。客车方

面，当前时点正处于更新置换与海外需求双轮驱动的周期起步阶段，

轻型客车市场需求基本稳定在34万辆。此外，客车出口空间广阔，电

动化成为中国车企的突破口。轻卡方面，新能源渗透率提升是未来轻

卡行业销量与格局变化的核心变量。根据Marklines数据，2023年新

能源轻卡渗透率突破10%，2024M1-6渗透率进一步提升到12.3%，