建材行业市场前景及投资研究报告：水泥板块研究框架.pdf

建材行业水泥板块研究框架专题报告

2024年9月1日

核心结论

Ø建材按申万分类可分为水泥（水泥制造、水泥制品）、玻璃玻纤（玻璃制造、玻纤制造）、行业评级超配

和装修建材（耐火材料、管材、防水材料、涂料和其他建材）。前次评级超配

评级变动维持

Ø水泥行业具有区域性的特点，各区域水泥景气所处的阶段完全不同，可能导致盈利或者估值

的差异性。水泥行业中，价格是最敏感的变量，供需边际会影响价格走向。从需求来看，我国

近一年行业走势

水泥总量已从高位平台期进入下行期，行业供给在主动收缩，但新投放产能仍对市场有阶段性

干扰，同时其他相对于发达国家来说，我国水泥行业的集中度还有提升空间。

Ø地产链装修建材行业近年来整体收入稳步增长，得益于企业成本压力缓解，2023年行业利润

率有所改善，同时在归母净利率的改善下净资产收益率有所好转。从渠道来看，B端企业波动

更大，易受宏观环境影响，C端企业韧性更强，更为稳定。近年来，行业整体持续加大分红比

例，重视股东回报。相对表现1个月3个月12个月

建材-6.04-17.07-35.11

Ø风险提示：市场需求下滑风险政策调控风险，固定资产投资下滑超预期风险，区域协同不佳

沪深300-2.86-7.22-12.40

风险，原材料价格超预期风险，行业竞争加剧风险。

资料：Wind，西部证券研发中心2

01建材行业概况

目录02水泥行业研究框架

目录

CCOONNTTEENNTTSS03地产链装修建材行业研究框架

04风险提示

1建材行业概况

Ø截至2024年8月19日，建材行业在申万行业分类中，总市值5896图1：申万建材行业子行业市值分布（截至2024年8月19日）

亿元，占0.75%，排行27/31；在中信行业分类中，总市值6284亿

元，占0.80%，排行25/30。

Ø子行业按申万分类可分为水泥（水泥制造、水泥制品）、玻璃玻

纤（玻璃制造、玻纤制造）、和装修建材（耐火材料、管材、防水

材料、涂料和其他建材），如右图

从研究投资角度来看，可以大体分为两类：

重资产：水泥、玻璃、玻纤

轻资产：管材、石膏板、防水材料等

资料：Wind，西部证券研发中心4

1建材行业概况

图2：建材行业分板块上市公司情况

资料：Wind，西部证券研发中心5

1建材行业概况

Ø从市场表现来看：Ø从研究框架来看：Price=PEXEPS

2011年以前，机会多，是周期成长性行业。