美国401(K)计划与IRAS运作机制研究.doc

美国401〔K〕方案与IRAS运作机制研究

肖汉平

〔中国银河证券有限责任公司研究中心，北京100032〕

摘要：IRA和401〔k〕方案分别是美国第二大和第一大退休储蓄账户。其中，401〔k〕方案由于其缴费和税收延付特点，已经为越来越多的美国大中型公司采用；而IRA由于其税收优惠和操作简单，越来越多的家庭和个人利用其进行退休储蓄。401〔k〕方案和IRA作为长期资金供应者在共同基金和资本市场开展中发挥了巨大的促进作用。

关键词：退休储蓄帐户；资产配置；共同基金

作者简介：肖汉平，经济学博士，中国银河证券研究中心高级研究员。

中国社会经济中处于一个重要转型时期，建立有效的资本市场和社会保障体系是未来相当长一个时期中国社会面临的重要任务。国际经验说明，资本市场开展和以养老基金为代表的机构投资者的开展存在相互促进和相互制约的关系。我国目前资本市场开展面临的一个最大问题就是以几个投资者为代表的长期资本供应的缺乏，而国际上养老基金是资本市场的重要长期资本供应者，它通过直接投资资本市场或者通过共同基金或投资信托间接投资资本市场，为资本市场提供充足的长期资本供应。本文重点考察美国养老基金市场两种规模最大的退休储蓄产品：401〔k〕和IRA的特点及运行机制，以期能够为中国社会保障体系的建立提供借鉴。

美国退休方案类型及制度安排

以退休收入保障制度代表的雇员受益方案在美国出现和开展有二百多年历史，但退休基金在美国真正开展应该是在二十世纪中期。当时由于战后“婴儿潮”〔1946-1964年、1964-1974年出生的个人〕，导致人口快速增长，建立有效的退休收入保障制度在美国得到高度重视。美国政府通过一系列的立法安排，为退休基金开展提供制度保障。其中，税收制度安排对于促进退休基金的开展发挥了不可估量的作用。

一、美国退休方案类型

美国的退休收入保障制度是由企业、个人和政府之间共同合作的结果。大局部雇佣根底上的退休基金是由企业自愿提供的，政府通过承诺有利的税收处理支持这些自愿的就业根底的退休方案。同时，政府为个人退休账户、优惠税收的生命保险合同、免税的死亡受益等个人的财务平安保障方案提供支持。在美国的退休收入方案中，存在许多不同类型方案。这些方案或者是有政府设立、或者是由雇主、或者是由个人，或者是他们之间共同发起和设立。根据退休方案发起人属性，可以将退休方案划分为公共退休方案和私人退休方案。其中，私人方案根据其是否为符合税收法律规定，可以分为：合格退休方案、IRA、既不是合格退休方案，又不是IRA，但具有合格方案的特征，非合格退休方案。在美国私人退休方案中，存在以下几种最典型的合格退休方案，它们是：

固定受益方案〔DB〕：DB是所谓的传统雇佣根底养老金，历史上，它是以年金形式支付。受益是基于一种公式或者规那么计算，在计算时，主要参数包括：雇员的薪资和效劳年限。私人部门养老金是全部由雇主资助，如果雇员工作变动不能带走。

固定缴费方案〔DC〕：比拟起来，DC不保证雇员最后的受益。相反，它由雇员和或雇主缴费资助。雇员一般控制这些缴费的投资〔在一定范围内选择〕，他们对资金有更大的控制权，但同时也承当更大的风险。这些受益在雇员离开时能够滚存。在美国有一些不同类型的DC方案，最普遍也是最著名的是401(k)方案。DC或者401(k)在美国已经获得快速开展。

现金余额方案：Cashbalanceplans是DB和DC方案的组合，这使雇主对未来的义务能够有更精确的预测。比拟典型的情况是雇主以雇员报酬为根底每年缴纳固定量，并保证其数量以固定的百分比增长。雇员在到达退休年龄可以采用一次性支付或者以年金方式获得这个自然增值量〔accruedamount〕。

个人退休账户(IRAs)允许个人将一局部他们的收入储蓄到一个个人账户。在美国，存在几种不同的IRAs，而且在美国国会已经将IRAs扩展到非退休目的的储蓄领域，如，教育。而IRAs还可以作为在雇员离职后一种从另一合格退休方案，如，401(k)滚存的工具。

基奥方案〔Keoghplans〕是一种为自雇人员或者非公司型企业雇佣的个人的税收延付帐户。

经过长期的开展，目前美国已经建立由公共退休方案和私人退休方案组成的相对完备的退休收入保障体系。即：以社会保障税为根底的公共养老保障收入，以固定受益〔DB〕方案和固定缴费〔DC〕方案为根底的企业养老保障收入和以个人退休账户〔IRA〕为根底的个人储蓄的退休收入组成。其中，由于鼓励性税收制度安排，以401〔k〕和IRA为代表的退休基金在70年代以后取得快速的增长，成为美国最受关注的退休方案，并在一些其他国家推广和使用。其资产规模情况见图1。

二、退休方案安排及变迁

在美国退休方案制度的开展过程中，相关制度安排发挥十分重要的作用。这些制度安排不仅为退休方案的设立提供了法律依