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浅析FFA的应用及对我国航运业发展启示

陈小龙[1]

，范芳芳，蒋林

【摘要】在分析FFA的操作流程基础上，给出FFA的实际操作案例，并总

结得出航运企业应用FFA交易的优点与不足。最后，纵观国际FFA市场，给出

FFA的广泛应用带给我国航运业发展启示。

【关键词】FFA；套期保值；运费风险；航运市场

国际贸易中的大宗散货，主要依靠国际航运市场中的不定期船运输来完

成。

因此，国家间政治冲突、军事事件以及工人罢工等突发事件和航运市场供

需波动的共同作用，致使单个船东和货主没有能力控制运费的不规律波动，使

散货经营者暴露在极大风险之中。例如，2007年5月5日，经历一路上扬的

BDI指数，创下22年记录达到6,688点，随即一路暴跌至6月18日的5,154

点。此后，BDI指数一路反弹，于8月3日创下7,007点的BDI历史新高，10月

5日更是攀升到9535点的惊人水平。如此剧烈的市场波动，在影响单个航运企

业的收入之余，也使航运市场价格严重偏离正常水平。

传统上，航运企业为规避市场风险，通常采取船队分拆经营、签订COA运

输合同等做法，至今上述做法仍是大船东采用的主要风险回避手段。但是，这

些传统的方法普遍不够灵活，并且缺乏可靠性，不能满足现代规避运价风险的

需要。

在这种情况下应运而生的运费金融衍生品－远期运价协议

（ForwardFreightAgreements，FFA），成为航运企业回避航运市场剧烈波动风险

的另一种有效工具。

1、FFA概述

1.1FFA定义

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FFA是买卖双方针对将来某一特定时期内，具体航线上的具体船型制定的一

种远期运价协议。协议规定了具体的航线、价格、数量、交割时期、交割价格

计算方法等，双方并约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的

官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

在期货期权中，此类规避风险的方法被称为套期保值。即把运费作为一种

商[1]作者简介：CSI航运咨询公司

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品，买卖双方通过FFA市场为运营环节进行保值，维持航运市场中运费价

格的稳定。同时，FFA同其它期货期权产品一样，可以作为一种套利工具进行投

机操作。投机者通过买卖FFA来获取利润，经营者则利用FFA进行对冲，将运

费变动风险转移给愿意承担价格风险的投机者，来削弱航运市场运价剧烈波动

引发的负面影响。

1.2FFA发展现状

1991年，Clarksons首次提出FFA的概念，并且有效引入操作机制，就单独

的航线进行FFA交易。1992年10月，两个著名的欧洲船东(Bocimar和Burwain)

之间进行FFA交易，标志FFA正式在登上历史舞台。1994年，嘉吉公司(Cargill)

和英国石油公司(BP)签订第一份油轮运费远期协议，并以伦敦油轮经纪协会提供

的平均运费率的报价为标的。从此，液体散货也全面加入FFA交易行列之中。

目前，干散货FFA交易的航线发展到波罗地海干散货24条航线，包括10

条capesize航线，7条panamax航线和5条supramax航线以及2条trial航线；

液体散货的交易航线也扩大到15条原油航线和6条成品油航线。FFA的参与者

已经正式形成船东、货主、贸易商和金融公司四大阵营。FFA的清算业务覆盖了

LCH、Imarex－NOS、NYMEX和新加坡股票交易所等多家清算所。

随着FFA市场日益成熟，市场交易量也不断取得佳绩。据Clarksons报告，

cape型船市场至少有85%的经营者参与FFA交易或者依据该市场进行决策。

FFABA统计显示：2006年，全年累计成交165万票，累计市场价值高达

560亿美元。其中，液体散货成交FFA12,758单，涉及海上油运329,434,250

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吨。2007年上半年，干散货FFA累计成交759,459票。据预测，在未来3到5

年内，全球海运运费金融衍生品市场价值将达到1,500亿美元。

2、FFA的操作分析

随着FFA在交易市场中的推广应用，逐渐在