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固收专题研究
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12016年债市演绎牛熊反转3
1.1资金面趋紧、市场去杠杆,这是直接触发因素5
1.2经济基本面回暖企稳,这是反转的根源7
1.3其他利空因素催化共振10
2对比当下,有何异同?12
3往后看,债市如何展望?18
4风险提示20
插图目录21
表格目录22
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2
固收专题研究
2024年以来,经济基本面维持弱修复,淡化总量规模效应的背景下,信贷投
放和地方债供给总体偏缓,货币政策和资金面平稳宽松,机构欠配压力较大,供需
失衡之下,债市“资产荒”演绎不断深化,愈发极致至“策略荒”的状态。
资产价格表现来看,各期限国债收益率压缩至历史低位,长端、超长端表现强
势,收益率曲线进一步平坦化下移。与此同时,信用整体供给缩量,且超长信用债
发行愈发主流,在存款“非银化”的趋势下,市场进一步做窄各类信用资产利差。
对比来看,2016年也是在“资产荒”持续演绎下,收益率和利差快速压降至
历史低位,然宏观图景变化之下,至四季度债市迅速反转。
本文聚焦:复盘2016年债市,相较当下有哪些异同?往后看,市场如何演
绎,策略如何应对?
图1:各期限国债期限利差(BP)图2:城投债信用利差走势(BP)
5Y-1Y10Y-5Y30Y-10Y50Y-30Y城投债:1Y城投债:3Y城投债:5Y
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