拼多多-市场前景及投资研究报告-高成长、低估值，全球电商巨头.pdfVIP

Table_BaseInfo

2024年8月29日首次覆盖报告

拼多多（PDD.O）证券研究报告

高成长、低估值的全球布局的电商巨头软件互联网

拼多多（PDD.O）2024Q2财季延续高增长态势，在宏观消费承压的背景下仍然能

获得接近90%增速的增长。其中在线营销收入同比增长99%，增长速度基本稳定，投资评级：xx买入xx

广告货币化率稳步提升；交易佣金收入同比增长240.6%，增长迅猛，佣金货币化

率大幅提升。值得注意的是2024年Q1公司的收入佣金收入首次超越了在线营销目标价格：132.0美元

收入，体现出公司各大平台的GMV（商品交易总额）继续扩张，步入多增长极点现价(2024-8-28)：89.17美元

的发展阶段。

报告摘要

主站平台业务国内企稳头部拼多多增长点转型特征愈发明显。品牌上行计划取得总市值(亿美元)1238.4

成效，平台目前的商家结构已经趋于完善，既能满足下沉市场的用户需求，也能流通市值(亿港元)1238.4

匹配一二线城市用户的消费水平；为提高复购率，拼多多在生鲜等产品上加大补总ADR(百万)1388.8

总股本(百万股)5555.1

贴力度，提高用户的使用粘性；面对内容平台的入驻，拼多多主站平台增添“多

12个月低/高(美元)74.48/164.69

多直播“内容，丰富游戏玩法，争夺用户时间。用户数量的继续增长以及单个用

平均成交(百万美元)1255.2

户消费量的提升将带给拼多多主站新的发展空间。

多多买菜业务逐步减亏社区团购市场成熟，盈利成为第一目标。疫情时期社区团

购市场大规模兴起，各大团购平台百花齐放，而拼多多凭借自身更优异的扩张方股东结构

式和管理方式，加上主站平台的全力支持，最终在“百团大战“中脱颖而出。现黄峥25.4%

在随着政策的改变以及自身利润结构的考虑，拼多多降低了在多多买菜方面营销腾讯14.1%

的投入，提高了佣金抽成率，正逐步走上盈利的道路。

TEMU海外电商业务展望2024年TEMU业务持续扩张，现在已经在全球70多个地

区登陆。近些年随着国内电商市场的饱和以及海外消费降级的趋势，国内的电商股价表现

平台掀起了“出海风”，TEMU凭借低价的商品源，完善的物流体系以及大规