钢铁行业2024年大宗商品投资策略分析报告：转型之际，底部渐明.pdf

证券研究报告

钢铁

2024年08月29日

转型之际，底部渐明

——2024年大宗商品中期策略报告

最近一年走势相关报告

《钢铁与大宗商品行业周报：商品基本面缺乏驱动，预期主导价格（无评级）

4%钢铁沪深300*钢铁*谢文迪》——2024-08-26

《钢铁与大宗商品行业周报：负向正反馈循环，在波动市场中寻找净多头机会

-1%

（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-08-13

-7%《钢铁与大宗商品行业周报：负向正反馈极致演绎，路径曲折须注意（无评级）

*钢铁*谢文迪》——2024-07-30

-12%

-18%

-23%

2023/08/282023/11/282024/02/282024/05/28

相对沪深300表现

表现1M3M12M

钢铁-5.3%-16.6%-22.5%

沪深300-3.6%-8.9%-12.4%

核心提要

Ø国内外经济环境及资产特征

u国内：年初以来国内经济动能切换特征明显：生产强于需求，外贸强于内需，高技术制造业优于传统产业。

u海外：分化明显，海外服务业景气度显著强于制造业景气度。

uA股：上半年公募超配板块普遍表现不佳，上游大宗商品相关板块整体偏强。

u商品：黑色及建材等内需主导资产价格承压，有色及贵金属受流动性预期轮换影响波动较大，海外服务业韧性支撑下，油价呈现区间震荡

态势。

u

Ø大宗商品是否触底？

u有色金属：自6月以来，有色金属的高投机行为已大幅缓解，铜、铝、锌等有色金属价格较上半年高点明显回落，下游加工费也有所回升。

在此情况下，随着筹码拥挤度重新回到健康区间，有色金属价格底部渐明。

u黑色商品：铁矿决定了黑色系价格中枢，非主流矿成本需要关注。

u能化链条：国内生产活动强势叠加海外出行尚可，能源成本大幅度下挫较难。8月以来西南降水量超季节性下滑，能源成本端支撑增强。

u非金属建材：考虑到煤炭等原燃料成本较2020年以前系统性的抬升，建材价格进一步下行空间有限。

铜、铝、锌等有色金属价格较上半年高点也明显回落

u风险提示：政策超预期，经济走势超预期，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳，自然环境和气候变化风险。

3

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1、宏观环境下的资产线索

4

1、国内经济动能切换

图：二、三产业生产指数增长尚可图：投资增速整体偏弱，房地产拖累明显