金融工程研究报告：ROE和CFO效率因子分析报告.pdfVIP

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证券研究报告发布时间：2024-08-15

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证券研究报告/金融工程研究报告

ROE和CFO效率因子

报告摘要：

ROE效率因子(全市场/等权)

[Table_Summary]

ROE效率因子：考虑资产收益率变化的三个前置变量。第一，资本支出

最终会转化为资产并带来相应的生产和收益能力，但从支出到产生收益

的过程会出现转化效率的差异；第二，资产的账面价值与其经济价值并

不完全匹配，存在被错误划入或未被计价的能带来产能的资产；最终，

有息负债管理对ROE分子分母端均有影响。由于不同标的在不同区间的

财务数据平稳性和协整关系不一致，因此选择以ROE变动率为被解释变

量，以上三个因素作为解释变量进行行业截面回归，残差表示同行业相

似效率下的ROE超额变化。

ROE效率因子市值中性化后表现如下(2014/04--2024/07)：年化收益年化波动

1.市值加权：多头(第10组)全区间年化收益11.10%，波动率27.25%，多头组13.99%28.36%

最大回撤55.49%；相对于市值加权基准年化超额6.41%，波动率超额净值5.12%3.74%

6.98%，最大回撤7.79%；多空年化10.94%，波动率8.80%，最大回

撤13.95%；CFO效率因子(全市场/市值加权)

2.等权：多头(第10组)全区间年化收益13.99%，波动率28.36%，最

大回撤56.49%；相对于等权基准年化超额5.12%，波动率3.67%，

最大回撤5.11%；多空年化9.94%，波动率4.53%，最大回撤5.37%；

3.全区间月度IC为1.49%；

4.中证500成分股和中证1000成分股内具有选股效果。

CFO效率因子：将以上逻辑推及到现金流回报率上，自下而上寻找经营

和生产过程中的有效管理带来的优异回报率。将净资产收益率理解成一

种净资产周转率，表达了资产管理效率，叠加经营现金产生过程中通过

[Table_Report]

更高效的费用管理和应计周转带来超额现金流。以平均净资产产生的现相关报告

金流净额为被解释变量，roe、opex变化、应计项目周转率变化作为解释《债基表现优异，久期延长伴随杠杆下调--

变量，以上三个因素作为解释变量进行行业截面回归，残差表示同行业2024年第二季度债基季报分析》

相似效率下的单位净资产产生的经营现金流的超额变化。-

《2024年二季度公募主动权益基金持仓解

CFO效率因子市值中性化表现如下(2016/08--2024/07)：

析》

1.市值加权：多头(第10组)全区间年化收益6.00%，波动率20.32%，最

大回撤36.46%；相对于市值加权基准年化超额7.23%，波动率5.86%，-

最大回撤9.12%；多空年化15.18%，波动率9.29%，最大回撤12.80%；

《主动权益基金规模变化拆解和市场判断》

2.等权：多头全区间年化收益3.24%，波动率21.