传统行业的“非传统”成长.doc

从如家与锦江之星联袂上市所引发的经济型连锁酒店的中国投资热潮，不仅没有任何减弱的迹象，反而以“资本，资本，资本”的“非传统”成长法则全面颠覆了“对任何酒店来说，取得成功的三个最重要的条件是：地段，地段，地段”的“斯塔特勒定理”。

30多年前美国南达科他州的公路边，super8（速8）竖起了第一块招牌。从此，经济型酒店这一全新的酒店模式在世界各地迅速发展起来。如今这股风潮已经席卷中国。

2006年10月26日如家快捷酒店在纳斯达克正式挂牌上市当天股票飙升63%，标志中国第一支酒店业概念股在海外受到资本市场的热烈追捧；同年，中国最负历史的锦江国际酒店（集团）于2006年在香港上市，募集资金净额约人民币26.8亿元，其旗下中国经济型连锁酒店第一品牌――锦江之星也由此迎来了高速发展的机遇。

如家和锦江之星的联袂上市，使得经济型连锁酒店迅速成为资本和媒体关注的焦点。虽然是否存在投资过热的话题一直围绕在这个蓬勃发展的行业周围，但事实证明，这“不和谐的声音”既没有阻止资本市场对这个传统行业超出常规且一如既往的青睐，也没能遏制其强劲的扩张和发展势头。

就在几周前，多名投行人士与《首席财务官》杂志交流时表示，仍意欲寻找新的经济型连锁酒店投资对象。为此，本刊广泛采访和调查了领先的经济型连锁酒店及众多投行人士，试图破解资本赋予这个传统行业缔造的“非传统”的成长之谜。

刚性需求与弹性空间

继首期已经到位的5000万美元投资后，2007年4月格林豪泰又得到了7000万美元私募基金；

8月28日，美国速8酒店连锁获得了aetoscapitallp5000万美金的投资；

7月9日汉庭酒店获得8500万美元巨额融资；

9月４日7天连锁酒店集团获得了美林集团、德意志银行和华平基金等投资者9500万美元的联合投资；这也是7天从美国华平融资后不到一年时间里第二次获得资本青睐。

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伴随着资本的大笔注入，经济型酒店新一轮的扩张抢地态势已经硝烟弥漫：

如家从最初的五家酒店变为190家，覆盖城市由八个变为53个；

锦江之星2010年计划达到600家门店，预计其中有400家在营运，200家在筹建；

截止到2007年9月30日，美国速8在中国已拥有近50家开业的酒店，同时有70多家已签署加盟协议的酒店正在筹建中；

截至2007年9月21日，7天开业分店已超过70家，另有近70家分店正在筹建中，预计到今年年底集团将拥有酒店超过150家。

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毫无疑问，是资本的热烈追捧造就了这个传统行业超速的扩张和发展。有趣的是，当人们对一件事情的认可度一旦超出了预期，对其前景的谨慎猜测和“负面”评论便随之而来。“经济型酒店或许是继互联网之后的下一个投资泡沫”的警示不禁令人胆寒。

对此，采访中业内人士给出了理性的判断：投资究竟是否有“泡沫”很重要的一个决定因素是要看“市场容量”。

有着国际酒店集团香格里拉与万豪多年行业经验的英国资深特许管理会计师、锦江酒店（集团）授权代表袁阡佑博士认为，长周期理论认为经济发展周期可达半个世纪，中国区域经济发展从珠三角到长三角，然后京津渤海一带，从南到北。随着东北振兴、西部开发、中部崛起、经济持续发展必然增加商业活动，直接推动了商务旅客与度假旅客对客房的需求。基于中国地域广大和人口众多，很多地方还没有完全渗透进去，机会有很多。

“而站在投资者的角度，”袁阡佑表示，“他们之所以对经济型连锁酒店青睐有加，是基于他们对这一行业市场未来需求的客观商业评估。这个市场有没有前景并不取决于现在开了多少家，而是取决于未来经济发展趋势能够提供的市场容量。行业前景与经济大环境是紧密相关的。中国经济的持续增长为这个行业提供了一个美好的想像空间。”

“经济型连锁酒店的需求非常强劲，增长潜力巨大。”成功带领“如家快捷”在纳斯达克上市的cfo吴亦泓如此表达了对经济型连锁酒店的需求与增长潜力“毋庸置疑”的信心。

曾担任schroders投资管理公司美国公司第一副总裁及jp摩根资产管理公司副总裁的吴亦泓，不仅熟知全球资本市场，并且对行业有着多年的积淀。习惯用数字说话的她从星级酒店与招待所的比例角度进一步分析了经济型酒店在中国的市场空间。“首先，中国是目前世界上发展最快的经济体之一，国民经济的快速发展促进了居民可支配收入的增长，进而促进了全国性的商务旅行和休闲旅游的增长，这些都极大地促进了经济型酒店的诞生和发展；其次，目前我国超过1.5万家的星级酒店中，仅有10%为四星级和五星级，其余超过1万家都是1至3星级，另外还有几万家招待所等非星级酒店，这些都可能是转换为经济型酒店的市场空间。并且在2005年，在美国前10大品牌酒店的销售额占了60%的市场份额，而在中国，这