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证券研究报告

《巴西宏观经济、汇率、税率和消费市场展望》

梁中华（首席宏观分析师）SAC

梁中华（首席宏观分析师）

SAC号码：S0850520120001

SAC号码：S0850522080004

王宇晴（宏观分析师）

SAC号码：S0850524070005

贺媛（联系人）

2024年8月28日

概要

1.经济总量：资源丰富的大国

2.经济结构：消费是经济核心

3.财政状况：赤字和税负如何？

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巴西：拉美地区第一大经济体

巴西：拉美地区第一大经济体

巴西是拉美地区面积最大、人口最多、经济体量最大的国家。其国土面积世界排名第五；人口约2.03亿人（世界第七）。2023年巴西GDP约2.2万亿美元（全球第九）。

巴西已是中等收入国家。2023年，巴西人均GDP约为1.1万美元，处于拉美地区中位水平，略低于中国（1.2万美元），但已明显高于新兴和发展中经济体均值（6432美元）。

图：2023年巴西名义GDP全球排名第九图：巴西人均GDP已达到中等收入国家水平

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GDP：现价（亿美元）

GDP

GDP：实际增长率（5年平均，右轴，%）

资料来源：Wind，CEIC，IMF，海通证券研究所

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2023年人均

2023年人均GDP（美元）拉丁美洲新兴经济体

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3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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经济增长中枢：约在

经济增长中枢：约在2-3%附近

20世纪60-80年代，巴西经济快速发展。1961-1980年期间巴西经济平均增速高达7.3%。但20世纪80年代后，巴西经历了债务危机与恶性通胀，经济增长中枢有所下滑。

当前巴西经济增长中枢在2-3%附近。2023年巴西实际GDP增速达2.9%。IMF对巴西2024年与2025年经济增速预测分别为2.1%和2.4%。

15图：2023年巴西经济增速达

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1961-1980年平均增速：7.3%

实际GDP增速（%）

1981-2019年平均增速：2.2%

1980s:债务危机

2015:大宗商品价格下跌,经济衰退

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资料来源：，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

资源禀赋：农业与矿产资源丰富

资源禀赋：农业与矿产资源丰富

21世纪的“世界粮仓”。巴西是全球主要的农产品出口国之一。其大豆、蔗糖、咖啡、冻牛肉等出口规模均为全球第一，玉米出口占比全球第二。

矿产资源丰富。铁矿石是巴西矿业领域的主要产品。2022年巴西铁矿出口占全球比重接近20%，排名第二。此外，镍、锡、石墨等出口也处于全球前列。

图：巴西农业与矿产资源出口占比处于全球前列

资料来源：OEC，数据为2022年，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

大宗商品价格与巴西经济增速相关性较高

作为全球大宗商品的主要出口国，大宗商品价格对巴西的经济与汇率具有较大影响。1997-2024年3月期间，巴西实际经济增速与大宗商品价格同比增速相关系数达64%。

图：巴西实际经济增速与大宗商品指数（%）

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巴西GDP不变价同比标普高盛商品全收益指数同比（右轴）

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资料来源：Wind，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

通胀：处于相对低位

通胀：处于相对低位