长江电力2024Q1年基本面分析.docx

长江电力基本面：水力发电龙头，水电擎天柱，贡献93%

摘要：

长江电力为水力发电企业。其毛利的93%来自水力发电所贡献，公司水力发电的同比为12%。维持较快增长。从市场格局看，长江电力市占率为11%，占据水电行业的龙头。由于长江电力还有在建工程在继续，也就是未来长江电力还有很大的发电机组扩大公司收入利润。故可以说长期可持续。长江电力的分红率为3%，高于存款投资利率。长江电力估值PE为24倍。处于估值高位。等待周期，等待市场疯狂带来的水电的低估出现。

事件：

日前长江电力公布2023年年报及2024年一季报。

单季度业绩表现情况：

纯从单季度收入利润表现来看，长江电力会随着气候降雨量同比不同而显得季度波动非常大。

历年业绩表现情况：

从过往8年收入和利润看，长江电力总体持续增长，业绩维持随着电站的使用而逐渐增加。2019年长江电力发电量2104.63亿千瓦时，降低2.33%；2019年市场化交易电量达290亿千瓦时，同比增长22.83%，从而导致该年度收入利润下滑。2020、2021连续两年来水偏枯，导致2021年收入利润下滑。白鹤滩水电站投入使用，长江电力从“四库联调”升级至“六库联调”，调节能力增加。2022年，受长江年度来水严重偏枯等因素影响，公司发电量1855.81亿千瓦时，比上年同期减少227.41亿千瓦时，下降10.92%，导致收入利润下滑。长江电力拥有葛洲坝、三峡、向家坝、溪洛渡、白鹤滩和乌东德等6座水电站，年发电量可增加60-70亿千瓦时。

从毛利率来看，

主营业务介绍：

长江电力是水利发电的企业，业务主要分三块：

首先是水力发电：葛洲坝、三峡、向家坝、溪洛渡、白鹤滩和乌东德等6座水电站。

其次是风光和储能：风电、光伏以及水力储能循环发电。

从发电量来看：

收入占比：

长江电力2023年的收入为781亿元。

其中以水力发电占收入88%，同比12%。从毛利扎比看，水电的毛利占比为93%，毛利率为60%，显著高于其他行业的毛利率。长江电力的核心业务为水力发电。

竞争格局：

水力发电行业格局：

发电总体市场格局看，火力发电是主力军，其次水力发电。

从累计装机容量来看，火力发电占据52%的市场份额，而水利发电占据16%的市场份额，风能占14%，太阳能占16%。

但是总体看来，水电的比重在下降。水电的总量在平稳上升。

水电格局：

水力发电的第一梯队为长江电力、中国还能、国家能源、中国华电、国家电投、大唐集团等。

从市占率来看，长江电力为排行第一的龙头。2021年长江电力水电装机量占到全国的11%以上，五大发电集团旗下的水电总装机规模约占到全国的三分之一;从水电发电量情况来看，2021年长江电力发电量占比超过15%，五大发电集团旗下的水电发电量约占到全国的20%。从市场集中度来看，我国水电装机容量五大集团与长江电力总和接近市场的一半份额;水电发电量占到全国的30%以上，行业集中度较高。

总结：

长江电力为水力发电企业。其毛利的93%来自水力发电所贡献，公司水力发电的同比为12%。维持较快增长。从市场格局看，长江电力市占率为11%，占据水电行业的龙头。由于长江电力还有在建工程在继续，也就是未来长江电力还有很大的发电机组扩大公司收入利润。故可以说长期可持续。长江电力的分红率为3%，高于存款投资利率。长江电力估值PE为24倍。处于估值高位。等待周期，等待市场疯狂带来的水电的低估出现。