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经济科学·２０２４年第４期ＤＯＩ：１０.１２０８８／ＰＫＵ.ｊｊｋｘ.２０２４.０４.０５
企业数字化转型与投资效率∗
———来自年报文本的经验证据
朱茜俣谭小芬
摘要：本文利用２００７—２０２２年Ａ股上市公司的财报数据，采用词频统计的方式定
义了企业的数字化转型程度。研究发现：企业数字化转型能够显著降低企业的非效率投
资；基于ＰＳＭ⁃ＤＩＤ检验发现，２０１４年“两化融合”试点企业在政策出台之后投资效率
提升较多。企业数字化转型主要通过改善公司治理的内部渠道和提升公司股票信息监督
的外部渠道来提高投资效率。数字化转型对投资效率的提升作用在融资约束更低、年报
可读性更低、行业集中度更高的企业中表现得更为明显。此外，数字化转型还可以增加
数字化研发投入和专利数目，提升经营表现。
关键词：数字化转型投资效率公司治理股票信息
中图分类号：Ｆ２７６.６ＪＥＬ分类号：Ｏ１４Ｄ９２
一、引言
二十大报告指出，要“加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合”。
新一代信息技术与各产业结合形成数字化生产力和数字经济，是现代化经济体系发展的
重要方向。大数据、云计算、人工智能等新一代数字技术作为当代创新最活跃、应用最
广泛、带动力最强的科技领域，给产业发展、日常生活、社会治理带来了广泛的深刻影
①
响。数字化转型对产业的赋能作用正逐渐被产业界和政策界关注。２０２２年，我国产业
数字化规模达到４１万亿元人民币，占数字经济比重达到８１.７％，数字经济占ＧＤＰ比重
②
达到４１.５％，增速已连续１１年显著高于同期ＧＤＰ名义增速。宏观层面，数字经济已逐
渐成为经济增长的重要推动力；而在微观层面，数字化转型成为企业高质量发展的必由之
路。数字化转型是指，利用新一代信息技术，构建数据的采集、传输、存储、处理和反馈
的闭环，打通不同层级与不同行业间的数据壁垒，提高行业整体的运行效率，构建全新的
③
数字经济体系。数字化转型通过对微观企业生产经营的各个环节进行赋能，提高企业整
体的运营效率，塑造新的行业特征与产业生态，成为宏观经济增长的驱动力和加速器。
关于数字化转型，现有文献已经做出了一些讨论。在企业数字化转型的驱动因素方
∗朱茜俣，北京大学光华管理学院，Ｅ⁃ｍａｉｌ：ｚｈｕｘｉｙｕ２０００＠ｓｔｕ.ｐｋｕ.ｅｄｕ.ｃｎ；谭小芬（通信作者），北
京航空航天大学经济管理学院，Ｅ⁃ｍａｉｌ：ｘｉａｏｆｅｎｔａｎ＠ｂｕａａ.ｅｄｕ.ｃｎ。本文为国家社会科学基金重大项
目“负利率时代金融系统性风险的识别和防范研究”（项目编号：２０＆ＺＤ１０１）的阶段性成果。作者
感谢匿名审稿人的宝贵意见，文责自负。
①“二十大报告辅导百问｜如何理解加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合？”，共
产党员网，２０２２年１２月３１日，ｈｔｔｐｓ：／／ｗｗｗ.１２３７１.ｃｎ／２０２２／１２／３１／ＡＲＴＩ１６７２４５６４５８２７３４８５.ｓｈｔｍｌ。
②《中国数字经济发展研究报告（２０２３年）》，ｈｔｔｐ：／／２２１.１７９.１７２.８１／ｉｍａｇｅｓ／５９５１１６８２６４６
５４４７４４.ｐｄｆ。
③《传统产业数字化转型的模式和路径》，国务院发展研究中心课题组，２０１８年３月。
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面，财政科技支出、研发费用加计扣除、税费减免、放松融资约束等能够有效促进企业
数字化转型（成琼文和丁红乙，２０２２；Ｘｕ等，２０２３）。总体而言，数字化转型对企业生
产效率能够产生积极影响，可以优化人力资本结构（肖土盛等，２０２２；Ｗａｎｇ等，２０２４）、
推动企业创新等（Ｎｉｕ等，２０２
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